【行业研究报告】钢铁-钢铁和大宗商品行业周报：海外风险情绪主导商品市场，内需不佳原材料承压

投资要点：
◼海内外宏观经济承压，多数大宗商品价格较上周回落。5月1日美
国第一共和银行宣布由银行业监管机构美国联邦储蓄保险公司接
管，叠加美国4月Markit制造业PMI数据不及预期，美国多家地区
性银行股价暴跌，欧美银行业危机继续发酵。美联储于5月3日宣
布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平，
但鲍威尔随后在新闻发布会上暗示本轮加息将接近尾声，市场情绪
微有修复，但美国通胀韧性较强，利率或在较长时间维持高位。欧
元区制造业PMI环比走弱，且都位于收缩区间。总体而言，国际宏
观情绪依旧较弱。中国方面，5月4日公布的4月财新中国制造业
观情绪依旧较弱。中国方面，5月4日公布的4月财新中国制造业
采购经理指数（PMI）录得49.5%，低于3月0.5个百分点，2月以
来首次落至收缩区间。总体来看，国内外宏观面都有所承压，在市
场情绪一度较为悲观，除贵金属外，大宗商品价格较上周回落。
◼黑色：1）螺纹。本周（05.01-05.05，全文同）螺纹厂库微幅垒
库，期价走低。近期钢厂盈利面持续走低，钢材基本面较弱，预计
短期钢价偏弱运行，利于下游机械、造船等行业成本缓解。钢铁股
存在限产预期带来的潜在估值修复，当前钢厂盈利面较低，后期钢
铁行业若开启限产，则行业盈利和估值有同时修复的可能和空间。
2）铁矿石。本周铁矿石基本面供需双弱：本周铁矿石到港量受前
期澳洲飓风影响为今年单周的最低水平，同时国内铁矿供给也减
少；需求端日均铁水产量也加速回落。展望下周，澳巴发运预计维
持高位波动，叠加非主流发运进入旺季，预计中国45港铁矿石到港
量周环比或将增加。目前需求端钢厂高炉减产仍表现为区域性。短
期来看，预计下周铁矿石价格震荡弱运行。3）煤炭。本周煤炭市
场偏弱运行。受能源保供政策影响，煤炭供给增加确定性较高，但
新增有限。当前的高库存主要由于一季度月高进口所致，但是全年
的进口或存隐性限额，煤炭高进口对全年供需平衡表的影响需要进
一步跟踪。需求方面，3月份以来，经济弱复苏，工业企业生产负
荷提高，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健，同时还需要弥
补一部分水电减少的缺口。
◼有色：1）铜。美联储5月3日加息25bp，鲍威尔随后讲话暗示本
轮加息接近尾声，但欧美银行业危机继续发酵，叠加海外需求回
落，利空因素增加。铜库存位于低位，基本面仍有支撑，电力投资
目前为铜需求的主拉动因素。预计短期铜价震荡运行。2）铝。本
周铝锭需求尚可，但国内4月经济数据较前期收缩，海外受银行业
危机以及经济数据不及预期的影响，风险偏好下滑，整体铝价震荡
下跌。展望后市，国家将继续支持汽车、地产、光伏等板块消费，
提振电解铝终端消费；供给方面，预计云南地区后期降水增加，关
注降水程度以及当地电解铝复产情况。
-0.1072
-0.0539
-0.0005
0.0528
0.1062
0.1595
钢铁沪深300