【行业研究报告】居然之家-稳步发展下沉市场,S2B2C引领新增长

类型: 年报点评

机构: 海通国际

发表时间: 2023-05-07 00:00:00

更新时间: 2023-05-08 12:10:58

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事件:公司发布22年报和23年一季报,22年实现营业收入
129.8亿元,同比降低0.7%;归母净利润16.5亿元,与22年调
整后归母净利润相比降低28.4%,归母净利率12.7%,同比减少
5.1pct;扣非归母净利润17.0亿元,同比降低23.9%,扣非归母
净利率13.1%,同比减少4.0pct。22年受宏观经济波动影响,外
部特定因素导致门店暂停营业及家装业务难以完成交付,公司
销售收入与归母净利润均有所下降。
单季度来看,22Q1-Q4/23Q1公司实现营业收入33.0/31.8/31.5
/35.5/32.5亿元,同比变化-1.3%/-2.6%/-0.7%/14.4%/-1.6%;归母
/35.5/32.5亿元,同比变化-1.3%/-2.6%/-0.7%/14.4%/-1.6%;归母
净利润5.0/5.5/4.8/1.1/4.5亿元,归母净利率15.3%/17.2%
/15.4%/3.2%/14.0%,同比变化-3.1pct/+1.6pct/-3.4pct/-16.3pct/
-1.3pct。
综合毛利率有所降低,数字化研发投入增加。22年公司综合毛
利率为44.9%,同比降低3.3pct。期间费用率为24.4%,同比增
长2.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/
4.2%/0.3%/8.8%,同比变化+2.0pct/+0.0pct/+0.3pct/-0.3pct。受
外部特定因素影响,线下促销活动减少,公司所收取的临时促销
费减少,销售费用率有所增加;同时,公司持续加大对洞窝数
字化研发的投入,研发费用率有小幅增长。
租赁管理为主要业务,商品销售营收实现增长。22年。公司租
赁及其管理业务/商品销售/加盟管理业务/装修/贷款保理业务/
其他业务分别实现营收72.4/42.2/6.3/3.6/0.9/4.5亿元,同比变
化-2.4%/+14.6%/-20.4%/-7.9%/-24.0%,营收占比分别为55.8%/
32.5%/4.8%/2.8%/0.7%/3.4%。
加速渠道下沉进行连锁扩张,直营卖场单位坪效提升。22年,
公司主要以轻资产连锁加盟的方式,持续巩固华北等核心区域
的同时向西南、华东、华南等地区发力。三线及以下城市的下
沉力度增大,新开门店中14家位于三线及以下的城市。同时,
公司加强对连锁门店的管控,严格比照直营店对加盟店实施管
理,促进了加盟店的提质增效。截至22年末,公司直营卖场/加
盟卖场分别有91/337家,总计428家,与21年末相比增加7
家。公司另有现代百货店6家,购物中心2家及各类超市142
家。在直营卖场中,租赁卖场74家,自有商场17家,共实现
收入69.2亿元,同比减少1.8%,但同时由于店铺面积减少,平
均实际单位面积经营收入1497.9元,同比增长3.9%。
郭庆龙QinglongGuo周梦轩MengxuanZhou
ql.guo@htisec.commx.zhou@htisec.com
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