【行业研究报告】东方雨虹-23Q1收入同比增长,毛利率环比改善明显

类型: 季报点评

机构: 海通国际

发表时间: 2023-05-07 00:00:00

更新时间: 2023-05-08 12:11:02

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23Q1公司收入和归母净利润均同比增长。公司23Q1实现收入、
归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为
74.95亿元、3.86亿元和3.24亿元,分别同比增长18.80%、21.53%
和9.33%。同时,公司23Q1经营活动产生的现金流量净额为-38.06
亿元,同比增长20.45%。
23Q1毛利率同比环比均提升。公司23Q1毛利率和净利率分别为
28.66%和5.04%,同比分别增长0.38个百分点和0.11个百分点,
28.66%和5.04%,同比分别增长0.38个百分点和0.11个百分点,
环比分别变动3.11个百分点和-1.12个百分点,毛利率环比改善明
显。以沥青期货结算价作为参考,23Q1沥青期货结算价均价相比
22Q1增长3.63%,所以我们认为23Q1公司毛利率同比实现增长能
够体现公司优秀的管理能力。此外,公司23Q1管理费用率为
7.42%,同比和环比分别增长0.40个百分点和1.41个百分点。
23Q1公司收现比同比略有提升。公司23Q1收现比为1.10倍,同
比增加0.01倍。从资产负债表角度,公司23Q1末应收款项融资项
目为12.21亿元,相较22年一季度末的23.77亿元减少11.56亿
元,下滑48.64%;同时23Q1末公司其他应付款项目为52.23亿
元,相较22Q1末的33.27亿元增加18.96亿元,同比增长57.00%;
公司合同负债项目23Q1为25.84亿元,同比减少8.63亿元。
多渠道多品类协调发展,“出海”加速有序推进国际化战略布
局。公司民建集团22年实现营业收入60.78亿元,同比增长58%,
工程渠道22年收入超90亿元。从品类上看,除防水外,22年公
司建筑涂料业务实现收入28亿元,其中零售业务6-7亿元;砂浆
粉料业务22年收入在28亿元左右;保温业务22年收入7.5亿元
左右,无纺布收入4.2亿元左右。同时,公司管道业务基于解决
“管道+防水”隐蔽安全工程,通过“雨虹管家”服务,全面覆盖
消费者需求,目前产品已经涵盖给水管道系统、采暖管道系统、
护套管道系统、排水管道系统等多个管道领域。此外,公司加速
“出海”,在部分国家成立分公司或办事处,并成立海外事业部
积极拓展业务,尤其是在“一带一路”相关国家和地区深耕,不
断提升品牌效应,开展海外产品认证、专利授权,为国际化战略
不断夯实基础。
盈利与估值。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.52、2.20、
2.83元/股(原为1.39、1.92、2.60元/股),可比上市公司2023年
预测PE的平均数为29.5倍,给予公司2023年30倍预测PE(原为
2022年30倍预测PE),对应目标价45.60元/股(原为41.70
元),维持“优于大市”评级。
风险提示。下游地产客户资金风险,沥青价格大幅波动风险。
冯晨阳ChenyangFeng
cy.feng@htisec.com
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