【行业研究报告】交通运输-航空行业深度报告：收益策略变局的沙盘推演，廉价航空成为旺季胜负手

输飞机在册架数2022、2023、2024、2025年同比增速分别为4.1%、3.9%、4.9%、3.3%，预计2020年
-2025年CAGR约为3.7%。
2、供需错配周期已经启动，但2023年弱贝塔：2011-2019年，在高铁不断冲击的背景下，中国民航
的客运需求持续保持8-10%的增长；从最新五一出行数据来看，供求错配周期已启动；由于中欧中
美国际航线的恢复关键不在于航权谈判，而在于俄乌冲突，2023年航空行业没有大的行业性机会。
3、疫情复苏航空股演绎第一步——美股行情映射廉价航空：从美国疫情复苏行情来看，以西南航
空为首的廉价航空客座率和归母净利润恢复最快，因此中国航空股第一波反弹行情直接映射美股行
情，廉价航空龙头春秋领涨。
4、疫情复苏航空股演绎第二步——公商旅客刚需的票价预期：在民航新的定价策略背景下，公商
旅客是淡季刚需，因此航线结构占优的吉祥航空有望受益；中国航空疫情复苏第二步演绎，吉祥航
空领涨。
5、疫情复苏航空股演绎第三步——定价策略变局下的二次消费挤出：作为可选消费，因私出行的
旅客对于票价始终敏感；在票价新时代，航空旅客有望向廉价航空挤出；同时欧美出境旅客向东南
亚和东亚挤出；春秋航空总体受益幅度最大
风险提示：暑运低于预期、国际航线恢复进度低于预期