【行业研究报告】安科瑞-Q1业绩符合预期，核心产品毛利率仍有上升空间

事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营业收入2.30亿元，同比增长11.15%；实
现归母净利润0.42亿元，同比增长32.65%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比
增长26.02%。
增长26.02%。
⚫Q1业绩增长符合预期，23年有望恢复高增。公司2023Q1实现营收2.30亿元，同
比增长11.15%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长32.65%，增速处于此前业绩
预告的20%-45%区间中值水平，符合预期。在一季度受到疫情冲击和春节影响下，
公司仍实现了业绩的较高增长水平，主要来自于毛利率提升和增值税即征即退以及
政府补助增加。随着23年宏观环境复苏，我们预计公司23年后续的收入及业绩将
恢复高增。
⚫Q1毛利率有所上升，EMS产品毛利率未来仍有上升空间。23Q1公司的毛利率达到
47.51%，比去年同期提升了2.19pct，主要原因是公司的EMS产品已经完成了从
1.0到2.0版本的升级，产品的软件占比提升，毛利率随之提升。公司目前正在持续
投入对EMS3.0版本产品的研发，已经初步完成了光储充能量管理平台的开发工
作，未来将实现源网荷储充一体化柔性控制，届时产品的软件占比将进一步提升，
EMS产品的毛利率仍存在较大的上升空间。
⚫费用率小幅提升，现金流情况较上年同期有所改善。23Q1公司的销售费率/管理费
率/研发费率分别为12.87%/7.92%/13.14%，较去年同期分别变化+0.65/-0.60/+1.64
pct，整体有小幅上升，销售费用率提升主要因公司加强了产品推广与区域布局，研
发费用率提升主要因公司加大对新产品的研发投入。23Q1公司经营性现金流净流出
0.39亿元，较上年同期有明显改善，说明公司对销售货款的控制能力提升，风险管
控能力得到加强。
⚫我们预测公司23-25年的每股收益分别为1.27、1.72、2.26元，参考可比公司23年