【行业研究报告】永贵电器-轨交业务占比下降致Q1毛利率下行，新能源汽车业务持续高增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
公司研究
永贵电器（300351）：轨交业务占
比下降致Q1毛利率下行，新能源汽
车业务持续高增长
2023年5月8日
推荐/维持
永贵电器公司报告
近日，永贵电器发布2023年一季报：报告期，公司实现营收31,921.04万元，
同比增长6.35%，实现扣非归母净利润约3,516.48万元，同比下降8.85%。
点评如下：
Q1毛利率同比下行，与轨交业务占比下降有关。2023Q1公司综合毛利率为
27.39%，低于2022Q1的30.76%。这与公司毛利率较高的轨交业务占比下
降有关。2023Q1公司轨道交通与工业板块收入13,595.28万元，较去年同期
下降11.86%，收入占比下降至42.6%。2022年公司该业务毛利率为39.92%。
2022Q1该业务占比为51.4%。2023Q1公司车载与能源信息板块业务收入
16,825.35万元，较2022Q1增长27.08%。2023Q1车载与能源信息板块收
入占比提升至52.7%，而该业务2022Q1占比仅为44.1%。车载与能源信息
业务2022年毛利率为20.49%。因此，毛利率相对较低的车载业务占比快速
提升是2023Q1综合毛利率下降的主因。我们认为，公司轨交业务属于轨道
交通的配套产业，其复苏滞后于我国轨交投资的进程。随着疫情影响消退，
公司该业务有望受益轨交行业的投资复苏。
期间费用率维持稳定。2023Q1公司期间费用率（销售、管理、研发）为20.1%，
与2022Q1持平（为20.2%），且低于2022Q4的22.3%。若扣除公司2022
年10月首次实施的限制性股票带来2023Q1新增的股权激励股份支付费用
（373.31万元），2023Q1期间费用率降至18.9%。
新能源汽车业务持续高增长。2023Q1公司新能源汽车业务收入15,340.78
万元，较2022Q1增长32.76%。公司新能源汽车连接器业务已进入比亚迪、
华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等主流车企。公司于2012年已经储备
汽车高压连接器技术，多年来聚焦于该领域，具备较深的技术积累。据公司
2022年报，公司目前在研发项目还包括储能连接器项目（完成研发，样品试
制）、新一代大电流高压连接器（完成研发，样品试制）、泰标交流充电枪项
目（开发进行中）、欧标交流/直流充电枪座项目（完成研发）、液冷大功率充
电枪项目（部分产品形成量产，新规格产品完成研发）。我们认为，公司在高
压连接器领域具备领先技术优势，有望在新的应用领域（储能、快充等）和
新市场（出口市场）取得突破。
公司盈利预测及投资评级：受益轨道交通行业投资复苏，公司轨交业务有望
稳定增长；聚焦新能源汽车高压连接器，公司车载与能源信息业务有望凭借
技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发
展。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为2.08、2.67和3.25亿元，
对应EPS分别为0.54、0.69和0.84元。对应PE值分别为26、20和16倍。
维持“推荐”评级。
风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，
公司连接器等产品推广不及预期。
财务指标预测
公司简介：