【行业研究报告】亚信安全-2022年报点评：非运营商和标品市场驱动增长，平台化和安全SaaS奠定未来发展方向

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总收入增速放缓，非运营商和标品市场是增长动能。2022年，公
司实现营业收入17.2亿元人民币，同比增长3.21%。收入增速放缓
的主要原因是受大环境影响，公司解决方案的收入确认受到延期
的影响，包括去年4季度和今年1季度都是如此，存货变动和应收
可以反映，预计今年Q2开始会得到恢复确认。从大业务线方面来
看，网络安全产品业务（包括：数字信任及身份安全、端点安
全、云网边安全产品）收入14.62亿元，同比下降了0.09%。下降
全、云网边安全产品）收入14.62亿元，同比下降了0.09%。下降
较大的细分产品线为数字信任及身份安全，而以端点安全为主的
标品收入同比增长18.11%（终端防护系列产品增长28.5%，云主机
安全增长29.55%）；网络安全服务业务收入7392.38万元，同比增
长了52.68%，云网虚拟化软件收入1.85亿元，同比增长了
18.84%。另外，在非运营商市场，以终端安全、云安全、大数据
态势感知、身份安全、数据安全为核心的战略产品业务收入同比
增长了21.27%。
公司业务目前覆盖五大行业，分别是电信运营商、金融、制造/能
源、政府和央企（新兴产业），其中金融行业增速最快。截至
2022年底，公司电信运营商收入占比49%，非运营商收入占比已
占到51%。公司持续发力非运营商市场，收入同比增长26.09%。
非运营商行业收入占公司总收入的比重也在稳步提升，2020到
2022年分别为33.07%，41.48%和50.67%，并计划未来要实现60%
非运营商占比的收入结构。
同时，公司重点发力以端点安全为核心的标准化产品，产品结构
进一步优化，标准品收入实现较快增长，收入占比也持续提升。
2022年，以端点安全为核心的标准化产品收入取得快速增长，收
入同比增长18.11%。2021年和2022年，标准化产品收入占比分别
为37.16%和42.53%，公司未来计划实现60%标品的收入占比结
构，并将进一步提升公司整体毛利率。
公司处于研发、销售体系的投入建设期，费用增速较高。2022
年，研发费用、销售费用和管理费用分别同比增长38.88%、
28.34%和2.0%，增速较上年同期有所收窄，分别下降4.29个百分
点、17.99个百分点和20个百分点。2022年，研发、销售和管理
费用占收比分别为18.7%、28.0%和8.7%。我们预计，未来三年公
司研发费用占收比将保持在18%到20%之间，销售费用占收比保持
在24%到26%之间，管理费用比会逐年下降。
目前，网络安全行业竞争激烈，各公司都在持续加大研发和销售
投入。为进一步巩固和加强在核心技术领域的竞争优势，亚信安
全在终端安全、云安全、大数据态势感知、身份安全、数据安
全、安全服务、安全运营等战略方向上持续加大技术投入。
LiangSongNatalieWu,CFA
l.song@htisec.comnatalie.wu@htisec.com
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