【行业研究报告】有色金属-有色行业周报：加息落地，降息预期主导，继续推荐铝和铜金

行情回顾：本周沪深300指数收报4016.88,周涨1.37%。有色金属指数收报
4705.41,周涨0.04%。本周市场板块涨幅前三名：银行(+3.75%)、传媒
(+3.51%)、非银金融(+3.29%)；涨幅后三名：电子(-2.74%)、通信(-3.65%)、
家用电器(-3.91%)。
贵金属：美联储5月FOMC会议加息25BP符合预期，措辞整体趋于温和，
加息周期进入尾声，假日期间银行业风险事件的继续蔓延带动避险情绪再度走
高，美元指数和美债收益率表现弱势，黄金价格维持强势。维持看好黄金大周
期：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美
元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难
泰黄金、赤峰黄金。
基本金属：国内4月PMI数据不及预期，小幅拖累市场情绪，但美联储加息步
入尾声，利率端对金属金融溢价的压制减轻。云南地区干旱延续，5月区域内
电解铝复产概率偏低，供给受限给予铝价支撑，电解铝原料成本下行带动行业
利润修复。维持推荐供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，关
注低能源成本铝冶炼企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，主要标的神火股份、
云铝股份、天山铝业、紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。
能源金属：
能源金属：
1）镍：供需：印尼镍铁逐步放量，3月印尼镍生铁产量10.04万镍吨，环比-1.4%；
3月三元电池产量18.2GWH，环比+25.2%。成本利润：截止5月5日，8%-12%
高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，
短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强
势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴
业、中伟股份、格林美。
2）锂：供需：3月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为30585、23891吨，环
比-1%、-2%，3月三元电池产量18.2GWH，环比+25.2%，磷酸铁锂电池产
量32.9GWH，环比+22.7%，一季度随着供应收缩，供需持续偏紧。成本利润：
以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本
57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，结论：长期看，
动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂
矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷
股份、西藏矿业。
3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将
分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，3月我国新能源乘用车零售量54.3
万辆，环比+23.6%；12月我国光伏新增装机21.7GW，环比+190.5%；12月
我国风电新增装机15.11GW，环比+994.93%。结论）：高性能钕铁硼和金属
软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
-13%
-5%
3%
10%
18%
26%
22/522/722/922/1123/123/323/5
有色金属沪深300