【行业研究报告】建材-建材行业策略周报:需求短期受限,关注竣工链持续回暖

类型: 行业周度策略

机构: 财通证券

发表时间: 2023-05-07 00:00:00

更新时间: 2023-05-08 16:14:58

❖周期:假期短期影响需求,关注竣工持续回暖支撑玻璃价格上涨,水泥
看房建需求传导。玻璃方面,受五一假期影响,需求短暂下滑,行业库存略
有抬头,从节前的4080万重量箱提升至4204万重量箱,但价格继续上行,从
节前的2179.94元/吨,提升至2251.44元/吨。未来看,需求端疫后地产商交付
节前的2179.94元/吨,提升至2251.44元/吨。未来看,需求端疫后地产商交付
将保持正常化,加之今年以来地产销售持续回暖,房企现金流转好,竣工得到
实际性的支撑,竣工由逐步从保交楼转为新房支撑。而供给端,经过上一轮的
产线冷修,目前行业供给已到合理的水平,在产产线数量为240条,较去年产
能高峰已下降20条以上。成本端,今年能源类煤、天然气等在地缘政治环节
和全球经济承压下,价格有望高位回落;而纯碱下半年在国内阿拉善地区产能
投放下也有望迎来新的价格拐点,进一步释放利润。建议关注成本优势突出的
旗滨集团。
玻璃价格变化带来的利润弹性测算:以旗滨集团作为假设对象,假设公司销量
为11500万重量箱,若公司浮法单价弹性分别为95/100/105元/重量箱,测算
可得相应归母净利分别为21/29/36亿元,即浮法玻璃产品单价每增加5元/重
量箱,公司利润可增加7.7亿元,而从旗滨集团年度产品售价来看,单位玻璃
售价年度之间差最高为20.58元/重量箱,价格带来利润的弹性空间大。
玻璃成本变化带来的利润弹性测算:以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱,以
及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格(2780
元/吨)计算,若纯碱价格每下跌10%,则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78
元,单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格(石油焦-5232元/吨;重油价格
-6080元/吨;天然气价格-3.39元/立方米)每下降10%,则分别可带来单位重
量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元,单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗
滨集团为例,假设年销量为11500万重量箱,则纯碱每下降10%可带来3.2亿
元的利润,燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。
五月初,国内水泥市场需求继续保持弱势运行,一方面受假期影响,项目开工
情况不佳,另一方面部分地区已进入雨季,天气影响天下游施工情况不理想。
而价格方面,在需求表现较弱的情况下,企业为抢占市场下调终端价格,本周
全国水泥均价为372.25元/吨,节前为374.83元/吨,价格继续下滑。未来看,
关注房企现金流改善,进一步加速新开工、施工等环节,从而支撑水泥需求。建
议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
❖消费建材:房住不炒定调不改,4月地产热度环比回落,继续关注消费
建材企业基本面改善。4月28日,中共中央政治局召开会议,强调要坚持
房住不炒定位,因城施策,支持刚性和改善性住房需求,做好保交楼、保民生、
保稳定工作,促进房地产市场平稳健康发展。“房住不炒、因城施策、支持刚
性和改善性住房需求、保交楼、地产业发展新模式”均延续了此前提法,依然
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