【行业研究报告】卧龙电驱-卧龙电驱2022年和2023年一季度业绩点评报告：业绩进入高增期，EV电机与光储双向突破

业绩进入高增期，EV电机与光储双向突破
——卧龙电驱2022年和2023年一季度业绩点评报告
投资事件
2022年，公司实现营业收入149.98亿元，同比增长7.14%；归母净利润8.00亿元，同比
下降19.06%；扣非归母净利润7.43亿元，同比增长68.34%。2023年第一季度，公司实
下降19.06%；扣非归母净利润7.43亿元，同比增长68.34%。2023年第一季度，公司实
现营业收入38.36亿元，同比增长8.77%；归母净利润2.58亿元，同比增长30.05%；扣
非归母净利润2.19亿元，同比增长47.93%。
投资要点
❑22年整体经营稳中有进，海外业务整合效果凸显
2022年公司营业收入同比增长7.14%，总体保持稳健，在国内下游资本开支需求较弱的背
景下，得益于海外子公司整合效果的体现，电机和控制业务的营业收入取得了稳定增长。
分业务看，2022年公司工业电机及驱动业务营收约87.66亿元，同比增长11.15%；日用
电机及控制业务营收约32.40亿元，同比下降9.85%，主要系下游家用空调、洗衣机、冰
箱、小家电等行业需求承压；电动交通业务营收约9.69亿元，同比增长45.04%，主要系
新能源车市场需求旺盛，公司EV驱动电机产品产销两旺。
❑EV电机在手订单丰厚，产销迎来爆发阶段
公司布局EV电机近10年，2020年与采埃孚合资建厂，借力采埃孚背书切入国内市场成
功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户，还有宇通、三一、潍柴等商用车龙头。其中
2022年新获小鹏、威睿等定点，目前公司与采埃孚内部项目已经全面量产，乘用车在手
订单达86.35亿元，高端车型电机产能超过50万台。随着在手订单逐步进入执行期，公
司EV电机迎来爆发阶段，2022年公司电动交通产品产销量分别为1107和1086万kW，
同比增长63.52%和61.37%。
❑携手牧原布局光储，设立储能子公司深化平台优势
公司子公司龙能动力是国内最早一批分布式光伏企业；2022年6月，公司对龙能电力增
资，并引入战略合作伙伴牧原股份；2022下半年，公司与牧原股份合资新设9家光伏发电
公司，光储布局进一步提速。2022年龙能电力实现营收2.21亿元，同比增长27.8%，净利
润0.89亿元，同比增长50.85%。2022年10月，公司与深圳芊亿合资成立浙江卧龙储能系
统有限公司，注册资本1亿元，公司持股80%，有望融合公司硬件（PCS、PACK、BMS
产能）、渠道（海内外销售网络）、资源端（牧原等合作伙伴）优势，打造全能型的储能优
势平台。
❑盈利预测与估值
业务。我们维持公司23-24年归母净利润预测14.85、18.08亿元，新增25年归母净利润
预测20.69亿元，对应23-25年EPS分别为1.13、1.37、1.57元/股，当前股价对应PE分
❑风险提示
行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率变动和国际贸易环境风险等。
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：杨子伟