【行业研究报告】-【粤开策略周观点】挖掘景气预期下投资机会

收缩区间，虽生产指数仍处于扩张区间，但新订单指数、原材料库存指数等
均位于枯荣线下方。另一方面，非制造业PMI环比下降1.8个百分点至
56.4%，服务业指数是重要支撑项，连续4个月保持较高景气水平。数据显
示经济复苏仍有波折，因而市场短线交易衰退。
从中观行业景气和行业轮动维度看，最新推荐为：大消费（社会服务、食品
饮料、医药生物、商贸零售）、TMT（传媒、电子、计算机）、周期（交通运
输、公用事业）。
4月以来，前期热点高度集中的现象有所缓解，热点开始扩散并向业绩能够
落地兑现以及超预期的行业板块偏移。展望5月，市场进入业绩空窗期，在
宏观经济结构性复苏、流动性拐点预期抬升交织的背景下，市场将呈结构性
机会，板块表现与行业景气预期相关度或将有所提升，因而配置上建议从总
量和结构两个维度把握三条主线：
一、总量结构性复苏之下，相对较高景气的大消费行业，叠加二次疫情扰动
逐渐增加，建议关注必选消费及可选消费下医药生物、食品饮料、商贸零
售、社会服务、汽车等板块的投资机会。
二、战略地位不断提升的人工智能、数字经济等板块的投资价值。近期重要
会议强调，要把握人工智能等新科技革命浪潮，保持并增强产业体系完备和
配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，建设具有完整性、先进性、安
全性的现代化产业体系。
三、“中特估”“一带一路”等多重因素共振之下国企改革机会，尤其今年是
共建“一带一路”倡议十周年，年内将召开第三届国际合作高峰论坛，建议
关注有能力将产能出口的行业机会，如基建相关链条（地产、建筑、建
材）、新能源汽车、纺织服装等行业。
市场热点思考
我们认为市场对于海外货币政策转向预期或过于乐观，从历史来看，自美联
储制定2％的通胀目标制之后，美国共经历四轮完整加息周期，加息结束至
首次降息的间隔平均时长为9.8个月，最长14.5个月，最短7.5个月，也
就是说基本有半年以上的政策转向间隔期。
中观景气与行业比较