【行业研究报告】国防装备-国防军工2022年年报&2023年一季报总结：2023年一季度船舶、航空装备较快增长；聚焦下游主机厂

2023年一季度船舶、航空装备较快增长；聚焦下游主机厂
——国防军工2022年年报&2023年一季报总结
投资要点
❑国防军工：2022年板块营收、归母净利分别增长11%、6%
1）军工板块业绩持续增长：对军工93只股票进行统计，剔除12只船舶类标的，
其余81家公司2022年营收3779亿，同比增长11%，归母净利361亿，同比增长
其余81家公司2022年营收3779亿，同比增长11%，归母净利361亿，同比增长
6%；2023年一季度营收797亿，同比增长10%，归母净利81亿，同比减少3%。
2）从长期看，军工板块盈利能力整体呈上升趋势：剔除船舶类标的，板块毛利率
从2019年的22.0%提升到2022年的23.7%，归母净利率从2019年的6.5%提升到
2022年的9.5%。规模效应、股权激励等催化下，板块盈利能力有望进一步提升。
3）从短期看，2023Q1板块盈利能力有所下滑：2023年一季度，剔除船舶的板块
整体毛利率为25.8%，同比下降0.7pct；归母净利率为10.2%，同比下降1.3pct。
❑船舶、航空板块一季度表现亮眼，信息化、原材料等上游板块增速放缓
1）船舶：2022年、2023年一季度营收增速分别为12%、5%，归母净利增速分别
为-103%、26%，归母净利率分别为0.0%、0.7%，同比分别提升-1.4pct、0.2pct。
2023年一季度我国造船新接订单量1518万载重吨，同比增长53%；手持订单量
11452万载重吨，同比增长16%。船舶板块趋势向好，业绩待进一步释放。
2）航空装备：2022年、2023年一季度营收增速分别为12%、14%，归母净利增
速分别为8%、18%，归母净利率分别为5.5%、6.8%，同比分别提升-0.2pct、0.2pct。
受益于军机放量，航空板块营收、净利润增长有所加快。
3）信息化：2022年、2023年一季度营收增速分别为11%、12%，归母净利增速
分别为2%、0%，归母净利率分别为16.2%、15.9%，同比分别下降1.3pct、1.8pct。
信息化板块作为军工产业链上游，受增值税、降价影响盈利水平有所下滑。
4）原材料：2022年、2023年一季度营收增速分别为22%、13%，归母净利增速
分别为12%、-63%，归母净利率分别为16.9%、16.6%，同比分别下降0.7pct、
1.3pct。短期受镍、钛等更上游原材料涨价扰动，中长期仍将持续受益于规模效应。
❑国防军工12字核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品”
1）“二十大”再提加快世界一流军队建设，首提“打造强大战略威慑力量体系、增加
新域新质作战力量比重”。2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，趋
势向上。
2）未来国企整合、股权激励进程有望加快。中船集团旗下公司已启动重组，十大
军工集团重组预期将升温，重视中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天
科工、兵器工业等集团的重组进程
3）规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；相对上游和中游，下游主机厂业绩
弹性更大。
❑2023年军工机会大于风险。看好导弹、信息化、航发、军机子行业
军机“十四五”有望大幅增长；航发受益“维保+换发”、未来空间大；导弹受益于“战
略储备+耗材属性”；信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1）主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、中直股份、中航沈飞、洪都航空、
内蒙一机。
2）核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝
钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。
3）导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、
霍莱沃、高德红外、中国海防。
行业评级:看好(维持)