【行业研究报告】-新消费周观点：预计23Q2市场将更重视业绩兑现

预期差，从宏观角度来看，国内消费复苏并非一蹴而就，从长期判断整
体消费数据有望逐月、逐季好转，因此当短期消费数据不及预期，可能
导致消费板块大幅回调，此时我们认为反而是很好的布局机会。此外，
我们认为此次CPI数据带来的通缩风险被市场过度解读与放大，一方
面核心CPI增速环比其实是提升的，另一方面通缩带来制造业库存体
量较难去化、宏观经济复苏缓慢的潜在风险较难承受，国家可能通过
强心针式消费刺激政策进行调节，因此我们建议抓住此次消费板块回
调机会，短期重点布局23Q2景气度环比提升（医美、酒店、会展、旅
游、教育、运动鞋服）或者维持高景气度（重组胶原蛋白、眼视光、黄
金珠宝）的消费子板块，有望获得消费领域相对收益；中期来看，下半
年消费基本面有望比上半年更好，宏观消费数据有望出现拐点，从而
带来消费板块超额收益。
➢医美周观点：十一部委联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管
工作的指导意见》，推进医疗美容行业高质量发展有制可依。十一部委
工作的指导意见》，推进医疗美容行业高质量发展有制可依。十一部委
联合出台相关政策，其监管大方向不变，但更多细节落地，从原本的精
神指导变为各地统一有制可依。《指导意见》仍以保障人民群众身体健
康和生命安全为目的，有效维护行业秩序，推动行业高质量发展，强化
医疗美容行业监管、保持对行业乱象高压严打态势，扫清“黑机构”“黑
医生”“黑药械”，以监管手段防止医疗美容行业出现“劣币驱逐良币”现
象，为依法合规医疗美容机构健康发展提供更为公平、有序的市场环
境，监管有制可依，行业发展更为良性，利好合规机构/厂商发展。
Q1业绩发布佐证行业高景气度。Q1业绩披露完毕，医美产业链上下
游大部分标的均展现出了较优增速，上游来看，爱美客营收同比+
46%、华东医药国内医美业务收入同比+34%；下游来看，朗姿股份医
美业务收入同比+31%，验证行业高景气度趋势。目前高价新材料在老
客群体中认知&认可度提升，带动老客消费增长，下半年随着消费力逐
步恢复，新客增长有望带来行业发展确定性进一步提升，整体医美板
块β强于化妆品板块；上游来看，集中度相对较高，头部品牌随行业
增长，且头部品牌基于新产品、新概念，收入增长确定性高于下游；下
游来看，由于不同区域受疫情影响有差异，恢复弹性：22年受损较强
区域机构>全国布局机构>22年受损较弱区域机构。
随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，
对于板块投资情绪有望提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续
可同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，
如：爱美客、华东医药）与第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局
的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股
份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）的投
资组合。
➢化妆品周观点：线下消费热度高涨短期分流部分消费，乐观看待后续
行业表现。在先前大促屯货可能尚未消化完毕的情况下，线下其他可
选消费（如：餐饮、旅游）短期可能对于化妆品消费造成一定分流，但
考虑护肤品具备必选属性，消费者存货消耗完毕后，后续仍然会进行
稳定复购补货、线下消费复苏对彩妆消费或也存在刺激作用，依旧相
对乐观看待今年整体化妆品行业表现。
景气度环比提升之下关注公司端alpha体现。①关注贝泰妮调整磨合