【行业研究报告】-宏观和大类资产配置周报：美联储加息周期完结

宏观和大类资产配置周报
美联储加息周期完结
4月政治局会议召开；美联储5月如期加息25BP并暗示加息进程结束。大类
资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。
宏观要闻回顾
经济数据：1-3月规模以上工业企业利润同比下降21.4%；4月制造业PMI、
非制造业PMI指数分别为49.2%、56.4%。
要闻：4月政治局会议召开；二十届中央财经委员会第一次会议研究加快
建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展支撑中国式现代化问
题；国务院常务会议审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见；我
国全面实现不动产统一登记；国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模
优结构的意见》；文化和旅游部公布，“五一”假期国内旅游出游人次
按可比口径恢复至2019年同期的119.09%，国内旅游收入按可比口径恢
复至2019年同期的100.66%。
资产表现回顾
风险偏好下降，债市走强。本周沪深300指数下跌0.39%，沪深300股
风险偏好下降，债市走强。本周沪深300指数下跌0.39%，沪深300股
指期货上涨1.29%；焦煤期货本周下跌10.88%，铁矿石主力合约本周下
跌4.45%；股份制银行理财预期收益率持平于1.60%，余额宝7天年化收
益率下跌1BP至1.88%；十年国债收益率下行8BP至2.73%，活跃十年
国债期货本周上涨0.7%。
资产配置建议
资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。5月美联储如期加息25BP，同时
暗示将暂停加息，本轮加息周期至今美联储共计加息10次，累计加息
500BP。目前市场对美联储货币政策及美国经济的展望预期是：利率将在
当前的较高水平上持续一段时间，在约一个季度到两个季度的时间内，
美国将出现经济衰退或风险暴露，届时美联储将开始降息周期。考虑到
市场对已出现的风险因素和美联储可能的应对措施预期都较为充分，目
前能够超预期的情景大概率仅剩通胀意外上行导致美联储重启加息，以
及突发的预期之外的危机导致短期大幅降息，总的来看，未来一到两个
季度之内，投资者的关注点都将聚焦在经济数据的变化上。同样的情景
也适用于欧洲和中国资本市场，但不同的是，欧洲经济同样在衰退的趋
势下，而中国经济在复苏方向上。对于美元资产来说，短期内投资者可
能转向避险资产，并且在欧央行引导加息预期结束之前，美元指数仍将
承压。
风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。
本期观点（2023.5.7）
宏观经济本期观点观点变化
一个月内=关注稳增长政策落地不变
三个月内=经济持续弱复苏不变
一年内-欧美经济衰退影响全球不变
大类资产本期观点观点变化
股票+复苏之下股市受益超配
债券=避险需求上升标配