【行业研究报告】通灵股份-重视产品迭代,接线盒龙头市占率提升可期

类型: 公司分析

机构: 东兴证券

发表时间: 2023-05-08 00:00:00

更新时间: 2023-05-08 22:11:05

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
通灵股份(301168):重视产品迭
代,接线盒龙头市占率提升可期
2023年5月8日
推荐/首次
通灵股份公司报告
深耕行业多年的接线盒龙头企业。光伏接线盒是太阳能光伏组件的重要组成
部分,它主要具有两种功能:一是连接,接线盒连接光伏组件和负载,将组
件产生的电流引出并产生功率;二是保护,在组件发生热斑效应时,接线盒
起到自动保护作用。公司是国内光伏接线盒市占率第一的企业,截止22年,
产能为6600万台套,具有较大的生产规模、较强的技术实力,凭借多年经营
形成的良好品牌和口碑,致力于成为全球一流的光伏组件连接系统专业制造
商。
接线盒市场规模持续扩容,多重因素促使行业格局趋于集中。全球光伏行业
的快速增长带动相关辅材包括接线盒市场规模的持续扩容,假设容配比为
1:1.2,组件平均功率以每年3%的增速增长。则2025年接线盒的市场规模将
达193亿元,行业年均复合增速约20.5%。我们认为,未来行业加速集中的
驱动因素有三:1)下游客户集中度高+组件大尺寸升级,要求供应链可靠性
提升,将使下游大客户外采需求增加的同时供应商趋于集中;2)产品迭代驱
使接线盒产品迭代技术门槛不断提升,龙头企业研发投入更为充足,占据迭
代先机;3)头部接线盒企业陆续登录资本市场,资金充裕后,规模扩张将得
到提速,从而助力优秀企业市场份额的提升。
重视技术研发投入,占据产品迭代先机。公司经营风格稳健,高度重视产品
可靠性和产品迭代研发。拥有三十余年一线制造管理经验的公司董事长严荣
飞先生,亲自带领公司研发团队进行自主研发工作。管理层深入制造一线,
使得公司的技术研发和工艺优化领先行业,率先推出浇筑芯片接线盒,现已
获得国内、日本、美国等地授权专利。芯片接线盒具备电流承载能力大、散
热性好、自动化生产水平高等优点,且成本低于传统二极管接线盒,渗透率
正持续提升,将增厚公司盈利。同时,公司正利用募投先发优势,快速开启
产能布局,募投项目4500万套和自有资金新建项目正在建设推进中,若24
年公司实现出货量2亿套的销售目标,则测算公司市占率将提升至22%。
盈利预测:预测公司23-25年营业收入20.61/39.30/48.23亿元,净利润
2.39/5.03/6.51亿元,净利增速106.55%/110.41%/29.47%,EPS分别为
1.99/4.19/5.43元,对应PE分别为24.01/11.41/8.81。首次覆盖,给予公司
“推荐”评级。
风险提示:行业贸易壁垒增加;下游需求不及预期;接线盒产品竞争加剧。
财务指标预测
指标