【行业研究报告】三星医疗-康复业务稳健增长，智能电表增长可期

✓业绩符合预期，未来增长确定性高
报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期，其中22Q4单季度实现
营业收入21.97亿元（+14.46%），实现归母净利润2.47亿元。
分板块看，2022年公司智能配用电收入68.09亿元（+26.50%），医
疗服务收入20.65亿元（+50.74%），融资租赁及咨询服务收入65.28
百万元（-58.67%），经营实力得到验证。
✓医疗服务板块：康复业务版图全国扩张
2022年医疗服务收入20.65亿元（+50.74%）；其中22年收购5家医
院合计全年扣非净利润1亿，较业绩承诺的0.6亿元相比有大幅增
加。医院实力方面，目前公司体内1家综合医院、13家康复医院；宁
加。医院实力方面，目前公司体内1家综合医院、13家康复医院；宁
波明州医院是目前浙江省内规模最大、标准最高的大型综合性医院之
一，目前已认定为三乙医院。23年3月公司发布公告拟收购5家医
院，23~25年累计业绩承诺合计1.35亿元；医疗业务增长确定性高。
✓智能配用电板块：传统业务稳扎稳打，海内外同步扩张
2022年公司智能配用电板块实现收入68.09亿元（+26.50%）。23Q1
公司累计在手订单97.36亿元（+31.31%）。其中国内累计在手订单
58.51亿元（+17.55%）；海外累计在手订单38.85亿元（+59.42%），
海外增长明显，未来将持续保持业内领先优势。
公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域，公司
经验丰富、有口皆碑，管控放开后，公司订单收入确认周期有望恢复
正常；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院
连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务
扩张节奏稳定。我们预计公司在2023~2025年将实现营业总收入
112.91/140.67/176.31亿元人民币，同比增长24.1%/24.6%/25.3%；
将实现归母净利润11.50/14.46/17.71亿元，同比增长
✓风险提示
收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单
量不及预期。
-56%
-33%
-11%
11%
34%
8/2111/212/225/22
三星医疗沪深300