【行业研究报告】诺唯赞-2022年报&2023年一季报点评:新冠资产出清,有望迎来困境反转

类型: 年报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-08 00:00:00

更新时间: 2023-05-09 08:14:19

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万元)3,5691,4501,9812,741
同比91%-59%37%38%
归属母公司净利润(百万元)594250500740
同比-12%-58%100%48%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)1.490.621.251.85
P/E(现价&最新股本摊薄)23.3855.5727.8018.77
关键词:#困境反转
投资要点
◼事件:2023年4月26日晚诺唯赞发布2022年度&2023年一季度报告,
2022年公司营收35.69亿元(+90.99%),归母净利润5.94亿元(-12.39%),
扣非归母净利润5.97亿元(-7.28%);2023Q1营收3.02亿元(-69.02%),
归母净利润-5062万元(-111.74%),扣非归母净利润-7513万元(-
118.21%)。
◼段落提要:2022年公司常规业务营收10.14亿元(+41.03%),其中生
命科学营收约6.94亿元(+30%),生物医药营收约2亿元(+106%),
体外诊断营收1.2亿元(+35%),我们估计新冠业务营收约25亿元。
2022年公司利润下滑主要系①人员由2380人大幅扩张至4096人,相
关费用亦大幅增涨;②受新冠产品价格波动影响,综合毛利率下降
12.3pct;③新冠相关资产计提减值4.85亿元。2023Q1常规业务营收2.69
亿元(+24.5%),有所恢复,利润为负主要系①抗原物料计提减值5800
万元(截至Q1末我们认为公司新冠资产已基本出清);②人员费用压力
万元(截至Q1末我们认为公司新冠资产已基本出清);②人员费用压力
犹在,收入受疫情影响不及预期下三费同比增长21%,Q1末人员减少
约800人,Q2始轻装上阵。
◼号我们认为公司外部经营环境发生较大改变,在经营调整过程中价值易
被低估。我们当前观点主要为:①诺唯赞主营业务分子试剂行业空间大
增速快,且处于国产替代关键期,公司市占率仅为5%左右,仍有较大
成长空间;②公司虽新冠受益,但疫情三年高校科研严苛防疫政策亦使
公司无法发挥直销优势,公司销售人员数量与相关投入远超竞争对手,
2023年正常化后业绩有望超预期(从Q1常规业务增速来看表现优于大
部分同行业公司),巩固龙头地位;③公司2019-2022年研发费用CAGR
高达85%,各项业务均有较大进展,叠加合成生物学、实验室耗材等横
向新业务拓展以及海外市场开拓,未来增长动能充足。
◼盈利预测与投资评级:由于公司经营环境发生较大改变,经营策略有所
调整,我们将公司2023-2024年营收预期由25.16/26.72亿元调整为
14.5/19.8亿元,归母净利润由9.4/8.0亿元调整为2.5/5.0亿元,预计2025
年营收27.4亿元,归母净利润7.4亿元,当前股价对应PE分别为56/28/19
◼风险提示:新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;下游景气度下降等。
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