【行业研究报告】建材-建筑材料行业深度报告:短期受供给扰动,关注竣工修复的高度

类型: 行业深度研究

机构: 万联证券

发表时间: 2023-05-08 00:00:00

更新时间: 2023-05-09 09:12:03

行业核心观点:
复盘玻璃制造行业历史业绩,玻璃与地产景气度息息相关,供
给端的变化会一定程度影响行业景气高度,但仍需求上升是基
础。2023年以来房地产行业销售端持续回暖,1-3月竣工面积
高增,在经历多年的销售与竣工剪刀差走阔后,竣工端有望持
续修复,在浮法玻璃行业盈利好转下供给有所增加,但影响浮
法玻璃基本面关键因素仍在于下游需求端修复情况,建议积极
关注地产竣工的修复延续性。
关注地产竣工的修复延续性。
投资要点:
玻璃制造行业业绩跟随地产呈现周期性波动:玻璃制造行业2008-
2022年复合增速10.5%,期间呈现明显周期性波动,其中2010年、
2017年和2021年营业收入增速达到阶段性高点,三次业绩高增均离
不开房地产行业的高景气,其次供给侧改革对玻璃制造上市公司的业
绩也起到较大的推动作用。2022年受地产下行导致需求不足叠加大
宗商品价格波动影响,我们统计的玻璃制造企业营业收入增速降至
2.39%,随着供需格局边际改善2023年Q1营收增速恢复至18.23%。
近两年各公司积极拓宽产品品类,平滑业绩周期性:在“双碳”战略
大背景下,各家玻璃制造上市企业积极拓展产品品类,一定程度上平
滑了传统玻璃制造的周期性波动。已上市8家玻璃制造企业中,南玻
A、金刚光伏、金晶科技、凯盛新能均在2022年及2023年Q1实现营
业收入正增长,均得益于积极向新能源相关领域拓展。
浮法玻璃基本面持续修复:根据卓创资讯,截至2023年4月27日,
全国浮法玻璃企业周度库存为4080万重量箱,同比下跌33.20%,连
续8周下降。浮法玻璃价格自3月初底部回升,已经实现同比正增。
2023年4月28日当周,浮法玻璃-动力煤毛利为283.97元/吨,同
比上升263.78%;浮法玻璃-管道气毛利为380.88元/吨,同比上升
55.09%。
地产持续修复下有望支撑玻璃行业基本面修复:2023年1-3月竣工
面积同比增长14.7%,单月增长32%。政策面,2023年4月政治局会
议再次提及“做好保交楼、保民生、保稳定工作”,预计下一阶段保
交楼仍是房地产行业政策重要方向之一;房屋建设周期方面,2016年
以来房地产行业销售面积与竣工面积剪刀差扩大,期间新冠疫情爆发
以及房地产行业下行进一步影响竣工端追赶的步伐,竣工端的修复有
内在必要性;资金面,房地产行业资金面在销售端修复以及融资端政
策支持下有望持续改善,对竣工端形成一定支撑。
浮法玻璃盈利修复下供给或有一定扰动:根据卓创资讯数据,截至4
月27日,全国浮法玻璃生产线共计307条,在产241条,日熔量共
行业相对沪深300指数表现
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年报业绩利空落地,关注需求边际修复
地产竣工端延续高增,浮法玻璃有望持续修
复浮法玻璃基本面持续修复,建议积极关注
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