【行业研究报告】汇中股份-老牌超声波水表企业，行稳致远，进而有为

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）5076808791,067同比-3%34%29%21%归属母公司净利润（百万元）109145195236同比-30%34%34%21%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.650.871.161.41P/E（现价&最新股本摊薄）23.1717.3012.8910.67关键词：#第二曲线◼我国智能水表向超声波水表时代迈进，当前超声波智能水表渗透率尚低：超声波水表已成为水务公司优选水表，进入商业化迅速推广阶段。超声智能水表可实现流量实时抄读、管网漏损监控、压力在线监测、数据挖掘分析等功能，迎合了客户对智慧水务信息化发展的要求，拥有水流、水质、水压等信息的多参数智能水表是实现智慧水务第一步，也是关键一步。2019年智能水表渗透率已提升至44.91%，但超声水表的渗透率不足1%。水表按照智能化可分为智能水表和机械水表，智能水表又可分为智能机械水表和电子水表，我们预计十四五期间我国超声波水表的渗透率从2019年的不足1%提升至2025年10%以上。◼管网智能化改造+水利大投资+农村饮用水建设，我国水表行业进入智能表时代：产业政策上，一户一表、三供一业、定期强检轮换、阶梯水价收费和节水相关的政策有助于促进智能水表市场的发展。与节能相关的政策有利于促进热量表市场的发展；与智慧城市及智慧水务建设相关的政策有利于促进热量表市场的发展；与智慧城市及智慧水务建设相关的政策要求提高计量仪表的智能化水平，从而推动智能水表对传统机械水表的替换，带来智能水表渗透率的进一步提升。十三五期间，得益于NB-IoT窄带无线网络技术的成熟+国家水资源保护计划等政策推动，智能水表的销售收入占比有了大幅度提升；进入十四五期间，随着供水企业（水表行业的主要客户）工作重心转移到供水管网的精细化、数字化管理上，智能水表作为管网数据（水流、水压、水质、漏渗、工况等）的最重要的采集器，智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。◼公司：最老牌超声波水表厂商，拥有完整知识产权：公司作为中国最早研制超声测流产品的企业之一，公司20多年深耕超声测流领域。拥有近百项专利和软件著作权及全部产品的自主知识产权。公司主要产品包括括超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统，覆盖了供水产业链、供热产业链的全流程，并广泛应用至工业、水利、石化、热电、钢铁、煤炭等用水量较大的行业。员工持股计划彰显公司对超声波水表行业发展信心。2023年4月公司公布员工持股计划草案，考核年度为2023年-2024年两个会计年度：2023年净利润增速不低于2022年的30%，2024年净利润增速不低于2022年的60%。◼盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年实现归母净利润1.45亿元、1.95亿元、2.36亿元，同比增长34.0%、34.2%、20.8%，对应PE分别为17倍、13倍、11倍。考虑到公司深耕超声测流行业，公司管理层富有活力，同时考虑到超声波水表行业的贝塔机会，首次覆盖，给予◼风险提示：宏观经济下行风险；我国智能水表业务进程不及预期的风险；公司产能投放不及预期的风险。-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%2022/5/92022/9/72023/1/62023/5/7汇中股份沪深300