【行业研究报告】安恒信息-2022年年报及2023年一季报点评：军团战略成效显著，一季报营收高增长

事件：
公司于2023年4月28日收盘后发布《2022年年度报告》、《2023年第一
季度报告》。
点评：
2022年营业收入实现平稳增长，多因素致净利润亏损
2022年营业收入实现平稳增长，多因素致净利润亏损
2022年，公司实现营业收入19.80亿元，同比增长8.77%；实现归母净利
润-2.53亿元，主要系：1)为进一步提升产品竞争力，公司在数据安全、MSS、
信创等领域持续保持创新研发及市场拓展投入；2)公司人员基数较大，刚性
人工成本仍呈增长趋势；3)公司实施多期股权激励计划，2022年股份支付
费用为8580.95万元。2023年第一季度，公司实现营业收入3.36亿元，
同比增长43.99%，恢复高增长态势；实现归母净利润-1.89亿元。
核心业务稳步增长，军团战略成效显著
公司持续对安恒云进行功能迭代升级和产品优化，年内新增300多家用户。
安恒云产品在安全能力层面开始布局多元融合及双重架构，一方面持续融
合数据安全、密码安全及攻防实战等安全能力，另一方面持续进行安全能力
的SaaS化架构适配。截至2022年末，安恒云已应用于近百家政务云客
户，并联合运营商积极探索边缘计算、算力网络等新领域的安全建设，且已
经落地多个案例，安恒云在运营商行业营收同比增长近170%。公司新成立
运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，对行业头部客户进行
了突破，树立了行业标杆，进而有效提升行业影响力。2022年军团整体收
入实现快速增长，军团战略成效明显。
战略业务持续高速成长，标杆项目提升客户认可
数据安全战略为公司未来发展的三大战略之一，2022年公司数据安全新产
品营业收入增速超100%。公司数据产品体系包含了数据安全咨询规划服
务，数据中心的数据安全管控，办公网数据安全和隐私计算，且相关产品已
覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路数据安全，形成了较强的核心竞
争力，建立了完善的“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目。
公司MSS业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认
可。通过对合同用户开展满意度调研，大多数用户展现出了较强的持续订购
意愿，高价值用户从最初开始接受安全托管运营服务变成主动选择安全托
管运营服务，MSS服务价值不断突显。
盈利预测与投资建议
随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来
高景气周期，公司有望充分受益。预测公司2023-2025年的营业收入为
26.59、34.90、44.84亿元，归母净利润为0.57、1.69、3.05亿元，EPS为
0.72、2.14、3.87元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低，适
用PS估值法。过去三年，公司PS主要运行在4.5-24.5倍之间，给予公司
风险提示
技术更新迭代风险；技术研发失败风险；新市场开拓的风险；行业整体竞争
加剧的风险；应收账款风险。
当前价/目标价：197.00元/269.84元
目标期限：6个月
基本数据
52周最高/最低价（元）：
265.00/116.90