【行业研究报告】-美国4月非农数据点评：4月非农不影响6月美联储利率决议

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宏观研究
4月非农不影响6月美联储利率决议
——美国4月非农数据点评
2023年5月8日
宏观经济事件点评
事件：
美国4月季调后非农就业增25.3万，预期18万；3月从23.6万下修至16.5万；2月从32.6万下修至16.5万。
失业率3.4%，预期3.6%，前值3.5%。劳动参与率62.6%，前值62.6%。时薪同比4.4%。
主要观点：
1、率先复苏的行业有就业回落企稳迹象。
2、美国劳动力市场紧绷有松动迹象，除制造业外，紧绷集中于服务行业，大致仍需一个季度以上才可能缓解，仍有空间。
3、上半年美国陷入衰退的可能不大，下半年需警惕。
4、4月非农至多表明降息周期尚需时日，对加息影响不大。
前期非农数据大幅下修，总量结构略有优化。2~3月连续两个月非农数据大幅下修较为少见，特别是3月下修后最终就业数
据并不及当时预期，后续非农是否继续大幅下修值得关注。总量上，虽与大流行之前相比仍有明显差距，劳动参与率与就业
人口占比均连续2个月分别达到62.6%（vs63.3%）和60.4%（vs61.1%），确认突破前期平台。54岁以上参与率继续下降
但对总数据的影响边际减小，24岁以下持续上升。失业人群结构方面，失业人数仍是570万，失去工作和完成临时工作的人
降低了30.7万到260万。失业少于五周以内的人数降低40.6万至190万，长期失业的人几乎没有变化，120万，占总失业
人口的20.6%。没有在劳动力范围内，但现在想要一份工作的增加34.6万至530万。
服务业继续复苏，制造业平台震荡。专业和商业服务（4.3万），医疗（4万）、休闲娱乐（3.1万）和社会支持就业继续增长。
专业和商务服务分项中专业、科学和技术类服务增加4.5万，而临时帮助服务的就业继续下降2.3万，后者比2022年3月份
的高峰降低了17.4万。医疗就业主要在急救医疗服务2.4万，护理和住家护理0.9万以及医院0.7万。休闲娱乐就业增加主
要是餐饮2.5万。在过去半年内，休闲娱乐平均每月增加7.3万，但仍距离大流行前2022年2月份的就业水平仍然差距40.2
万，约2.4%，其中餐饮基本恢复疫情前水平，差距主要集中在酒店，距离疫情前约12%。其他行业几乎没有变化或略增。就
业复苏连续超预期是经济自然复苏与疫情管控放开后的非自然复苏双重刺激的结果，后者依赖于人群活动正常化程度，比较
难以以经济指标预期准确。
前期恢复较快或受益于疫情经济的行业出现停滞或下降的结束，这与消费反映出来的服务消费对商品消费的替代效应结束相
一致。疫情期间表现亮眼的信息业就业连续第二个月停止下降略微增加（0.1万）；制造业1.1万，仍处于平台期，其中汽车
（0.7万）和计算机制造（0.3万）小幅增长；运输仓储也终于止跌增加0.4万。此外，金融服务在连续三个月没有变化后首
次迎来就业增长2.3万，主要来自于保险机构和相关服务1.5万，以及房地产0.9万。房地产业务受加息影响后就业一直低迷
收缩后首次出现就业回暖，与地产相关数据触底略有回升一致。
劳动力市场紧绷集中于中低收入人群，看到部分缓解迹象。宏观上，消费的迅速恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成
去年至今劳动力市场紧绷的主要原因。3月岗位空缺数代表的就业缺口是疫情前的137%，短期难以下降至合理范围。但缓解
迹象亦同时出现，其与今年2月（142%）相比已有明显下降。细分行业中短缺主要集中于制造业（172%）、住宿餐饮（159%）、
医疗与社会援助（141%）、专业与商业服务（131%），除制造业以外，其余行业均为服务业，占总空缺数均高于10%，亦是
2022年以来新增就业的主力行业。注意到零售业岗位空缺数（98%）已低于疫情前。
就业紧绷缓解仍需至少一个季度。总量上，GDP和消费分别超过2019年四季度的5.3%、4.6%，而非农仅超过2.3%，差距
明显。以餐饮业为例，餐饮业与疫情前只有0.6%约5.6万的差距，考虑到总非农已超过疫情前2%，若餐饮业以2.6%的恢复