【行业研究报告】机械设备-机械行业2022年报&2023年一季报总结：行业仍在筑底，重点关注结构化机会

◼主要观点
工程机械：建议关注需求弱复苏背景下，成本改善和锂电化趋势延续
带来的工程机械和叉车板块业绩超预期的可能性。2022年工程机械整
机、工程机械器件营收/归母净利润分别同比-21.3%/-53.1%、-12.4%/-
19.6%。23Q1两个子行业的营收/归母净利润分别同比-0.8%/-3.5%、
19.6%。23Q1两个子行业的营收/归母净利润分别同比-0.8%/-3.5%、
+4.7%/+16.0%。可见，2022年工程机械行业整体呈现出收入和业绩
双承压局面，且业绩表现逊于收入，我们认为主因：1）原材料价格和
海运费高位震荡，致使毛利率受损；2）行业收入下滑致使规模效应减
弱，固定成本和期间费用摊薄不利等。23Q1，伴随成本进入下行通
道，叠加低基数效应，行业收入和业绩增速均环比改善明显。展望23
全年，下游地产和基建需求复苏仍较缓慢，行业仍在筑底阶段，预计
呈现前高后低特征，但成本端压力改善和锂电化趋势延续使得工程机
械和叉车板块全年业绩表现超预期或可期待。
通用设备：建议关注受益于下游AI算力提升带来机房温控需求快速增
长的制冷空调设备板块，及具备国产替代属性的仪器仪表、机床工具
板块。2022年制冷空调设备、磨具磨料、仪器仪表、其他通用设备、
金属制品、机床工具营收/归母净利润分别同比+48.8%/+70.5%、
+46.4%/+121.5%、+9.2%/+23.3%、+0.2%/+6.5%、-8.5%/-40.3%、
-24.1%/+64.6%；23Q1前述6个子行业营收/归母净利润分别同比
+61.2%/+94.7%、+7.8%/+0.8%、+16.3%/+18.5%、-4.5%/+6.4%、
-13.2%/-58.0%、-7.1%/-24.7%。其中，2022年制冷空调设备和磨具
磨料表现亮眼，利润弹性大于收入，我们认为，主要因为：1）制冷空
调设备主要标的一部分转型光伏上游厂商，如双良节能/汉钟精机，受
益于下游行业需求增长实现放量。另一部分标的主要为特种领域空调
设备厂商，如申菱环境/同飞股份，受益于机房温控需求快速增长而增
长。2）磨具磨料主要标的为光伏和锂电上游厂商，耗材属性较强，如
美畅股份、德新科技，同样受益于下游光伏、锂电需求增长而放量。
23Q1，制冷空调设备板块仍旧高增，仪器仪表次之，金属制品和机床
工具则短期承压。展望23全年，特种空调设备有望受益于下游AI算
力提升带来机房温控需求增长而延续高增，光伏和锂电上游的磨具磨
料板块或将承压，而具备国产替代属性的仪器仪表、机床工具仍具有
一定成长空间。
专用设备：建议关注受益能源转型和智能升级的能源及重型设备板
块，以及具备业务转型和下游拓展的印刷包装设备板块。2022年能源
及重型设备、印刷包装机械、其他专用设备、农用机械、楼宇设备、
纺织服装设备营收/归母净利润分别同比+12.1%/+31.6%、
+7.1%/+22.5%、+4.0%/+61.8%、0%/0%、-3.5%/-17.4%、
-6.3%/+635.5%，23Q1前述6个子行业的营收和归母净利润分别同比
+14.6%/+35.3%、+17.0%/+43.2%、+1.6%/-45.4%、11.0%/+3.8%、
+4.5%/+83.3%、-11.8%/-75.9%。其中，能源及重型设备、印刷包装
设备表现亮眼，我们认为主因：1）能源及重型设备下游主要为煤炭/
油气开采、化工、港口等重工业领域，受益于能源转型和智能升级，
产品结构优化带动盈利能力提升；2）印刷包装设备主要受益于业务转
型或下游行业拓展，如润泽科技转型布局IDC业务、永创智能拓展白
行业:机械设备
日期:
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Tel:021-53686172