【行业研究报告】百普赛斯-2023年一季度报告点评：常规业务仍快速增长，新冠弱化看好未来

事件：
百普赛斯于近日发布2022年及2023年一季度报告：2022年公司实现收
入4.74亿（+23.23%），归母净利润2.04亿（+16.94%），扣非归母净利润
1.83亿（+11.69%）。2022Q4单季度实现收入1.22亿（+11.95%），归母
净利润0.38亿（-28.26%），扣非归母净利润0.32亿（-27.18%）。2023Q1
净利润0.38亿（-28.26%），扣非归母净利润0.32亿（-27.18%）。2023Q1
单季度实现收入1.37亿（+19.79%），归母净利润0.45亿（-15.80%），扣
非归母净利润0.45亿（-17.63%）。
疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼，海外增长趋势不减
分疾病应用领域看，2022年新冠收入8928.24万（+1.10%），其中单2022Q4
季度收入2366.06万（+7.58%），2023Q1新冠收入1751.55万（-27.30%）；
2022年非新冠常规业务收入3.85亿（+29.82%），其中单2022Q4季度收
入0.98亿（+13.06%），相比2022前三季度非新冠常规业务增速大幅放缓；
2023Q1非新冠常规业务同比增长32.37%。公司海外需求仍然强劲，2022
年公司海外非新冠病毒防疫产品业务仍然取得了接近50%的增速。
新冠相关业务收入占比逐渐走低，费用支出影响当期利润
新冠相关业务对公司业绩影响逐渐削弱，新冠相关收入占比上看，2022年
新冠相关收入占比为18.82%，较去年同期下降4.12pct，较2022年6月
末降低2.61pct；单2022Q4季度新冠相关收入占比为19.42%，较去年同
期下降0.79pct；2023Q1新冠相关收入占比为12.80%，较2022Q1同期
大幅减少8.29pct。
费用端：2022年公司销售费用率为23.68%（+5.15pct），管理费用率
15.07%(+3.49pct)，研发费用率24.00%(+8.53pct)；2023Q1公司销售费用
率为25.15%（+7.45pct），管理费用率14.24%(+2.01pct)，研发费用率
21.03%(+1.30pct)。费用支出增加拖累公司短期利润。
投资建议与盈利预测
公司持续加大研发投入，不断强化海内外渠道的布局，公司长期发展值得期
待。预计公司2023-2025年营业收入分别为5.80/7.37/9.48亿元，增速分
别为22.33%/27.05%/28.58%；归母净利润为2.25/2.86/3.80亿元，增速分
别为10.26%/27.75%/33.25%；EPS为1.87/2.39/3.16元/股，对应
风险提示
研发不确定性风险；新冠业务不确定性风险；汇率波动风险等。
附表：盈利预测
财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)384.99474.43580.39737.38948.14
收入同比(%)56.3023.2322.3327.0528.58
归母净利润(百万元)174.21203.73224.50286.42379.54