【行业研究报告】基础化工-化工行业22年及23年一季度业绩综述:行业整体估值处于低位,轮胎及烧碱行业业绩可期

类型: 行业深度研究

机构: 东亚前海证券

发表时间: 2023-05-08 00:00:00

更新时间: 2023-05-09 17:15:13

化工行业22年及23年一季度业绩综述:行业
化工行业22年及23年一季度业绩综述:行业
整体估值处于低位,轮胎及烧碱行业业绩可期
核心观点
2022年化工行业表现排名靠后,估值低于A股平均且处于历史较
低区间。从板块整体来看,过去一年(1/1-12/31),中信基础化工指数
(CI005006)报收6421.83点,全年下跌1859.72点,跌幅为22.46%,
板块表现弱于上证指数(全年跌幅为15.13%)、沪深300(全年跌幅为
21.63%)。自2022年5月至2023年4月8日,化工板块的估值持续低
于A股平均。截至2023年4月8日,SW基础化工的PE为19.29X,低
于行业历史均值,且低于当前大盘PE41.21X。行业层面,一季度轮胎行
业归母净利润及净利率同环比均上升,利润持续修复;一季度氯碱行业
归母净利润及净利率同环比均下降,利润为自2019年以来的单季度新
低,目前氯碱行业估值低于五年平均,修复空间较大。
烧碱行业利润下探,业绩整体承压,静待盈利修复。价格方面,2022
年烧碱价格处于高位,2023年一季度开始下行。2022全年液碱平均价报
1231.73元/吨,同比上涨25.23%;2022全年片碱平均价报4475.92元/
吨,同比上涨51.92%。截至2023年4月26日,烧碱(32%液碱)市场
均价报922.63元/吨,较23年初下跌25.00%;烧碱(99%片碱)市场均
价报3215.00元/吨,较23年初下跌33.24%。业绩方面,2家烧碱企业
2023年第一季度实现收入增长,分别为北元集团和新金路,14家烧碱企
业2023年第一季度归母净利润同比普遍下降。2023年第一季度2家烧
碱企业归母净利润实现环比增长。
轮胎行业有望持续修复,烧碱静待需求复苏。轮胎行业,2023Q1
轮胎的主要原材料价格整体下降,据百川盈孚数据,2023Q1天然橡胶和
合成橡胶价格均同比下降超8%,环比变化相对稳定;2023Q1炭黑季度
均价虽同比提升16.33%,但环比下降6.86%,截至4月23日,炭黑价
格已降至8644元/吨,较年初的11094元/吨下降22.08%。海运费方面,
自2022年四季度以来,海运费持续下降,现已修复至历史平均区间。居
民储蓄规模方面,目前美国私人净储蓄已高位回落,与疫情前水平相当。
因此在高通胀和居民储蓄回落的双重背景下,人们更青睐于高性价比产
品的消费。海运费大幅下降叠加欧美通胀高位,我国高性价比轮胎的出
口空间重新打开。烧碱行业,供给端,在“双碳”和“能耗双控”政策下,
未来烧碱低效产能淘汰,新增产能受限,产能投放或将放缓。需求端,
据百川盈孚数据,2022年国内氧化铝有效产能达9930万吨,同比增长
11.27%,产能创近5年新高,受益于下游氧化铝产能加速释放,烧碱需
求有望增长。从估值方面来说,目前烧碱企业平均PE为21.73倍(剔除
负值及极端值),而近5年烧碱企业平均PE为27.82倍,板块估值整体
处于低位,未来仍有较大修复空间。
投资建议
轮胎行业盈利持续修复;氯碱行业下游需求有望恢复,行业景气周
期有望反转。相关轮胎及烧碱企业或将受益,如:森麒麟、氯碱化工、
镇洋发展、北元集团等。
风险提示