【行业研究报告】金融-银行业2023年5月月报：业绩低点已过，定价预期改善

投资要点：
4月，申万银行录得涨跌幅4.18%，跑赢上证指数2.64pct.，跑赢沪深300指
数4.72pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第5位。
板块估值上行。截至4月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.87X，
较上月末上升0.27X，相比A股估值折价73.35%；板块整体市净率0.54X，
较上月末略升0.03X，相比A股估值折价69.01%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为
1.94%、2.36%、2.45%，较3月末分别上升/下降了-5BP/1BP/-3BP。AA级
1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.05%、2.50%、2.62%，较3月末分别
下降了5BP/2BP/4BP。4月货币政策更偏稳健，月末MLF小幅超额续作，逆
回购适量操作补充流动性，平抑月中税期波动，狭义流动性平稳偏松。
理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下
理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下
降，其中1个月、2周期收益率降幅最大，分别下降67BP、58BP。
投资建议：4月，上市银行陆续披露2023年一季度业绩报告，23Q1受贷款重
定价和存款定期化影响，银行业基本面承压，展望全年，一季度为银行业绩低
点，定价预期将进入改善通道。资产端，金融让利压力趋缓，今年以来央行、
银保监相关会议、报告有明显口径变化，不再提及“金融系统向实体让利”、
银保监会在服务小微企业的全年工作目标中提及“2023年小微企业贷款利率
总体保持平稳”，与2022年提及的“力争下降”相比，贷款定价有望企稳。负
债端，多家中小银行补降存款利率，4月市场利率定价自律机制发布《合格审
慎评估实施办法》，引入扣分惩罚机制引导存款利率下行。随着息差企稳，业
绩回暖，银行板块行情有望持续。个股层面，建议关注业务深度下沉、零售业
务占优的常熟银行、邮储银行；业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，
以及区域性银行中基本面向好、利润中心多元化的宁波银行、成都银行。维持
行业“同步大市”的评级。
风险提示：息差企稳不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶
化。
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