【行业研究报告】新华保险-投资收益高增驱动Q123业绩上行

Q123业绩上行2023年5月9日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2023年5月9日收盘价（元）：40.61年内最高/最低（元）：43.37/22.80流通A股/总股本（亿）：20.85/31.20流通A股市值（亿）：846.90总市值（亿）：1,266.85基础数据：2023年3月31日基本每股收益：2.22摊薄每股收益：2.22每股净资产(元)：38.99净资产收益率：5.69资料来源：最闻崔晓雁研究助理：王德坤wangdekun@sxzq.com事件描述公司于4月28日发布2023年一季报，当季营收290.05亿元、同比+17.4%，归母净利润69.17亿元、同比+114.8%，加权平均ROE5.86%、同比+2.42pct。保险服务收入135.58亿元、同比-4.4%，利息收入+投资收益+公允价值变动损益151.86亿元、同比+47.9%。执行新会计准则对公司业绩影响偏正面。事件点评保险业务结构好转，长期险期交新单同比上升。Q123总保费647.72亿元、同比-0.2%，长期险新单198.39亿元、同比-6.0%，长期险期交新单93.51亿元、同比+9.2%，趸交新单104.88亿元、同比-16.3%。个险渠道因人力下滑，长期险新单41.39亿元、同比-25.8%。银保渠道聚焦客户保障需求，长期险新单154.85亿元、同比+1.6%。投资收益率回升，投资资产稳健增长。Q123总投资收益率达5.2%，为上市险企中最高，同比大幅提升1.2pct。期末投资资产1.23万亿元、同比+6.7%。执行新会计准则使得2023年期初总资产和总负债均较原准则减少，但净资产有所增加。投资建议基于公司一季报，我们将公司投资收益率假设上调，并据此将公司2023-25年盈利预测分别上调19.7%、14.8%、13.2%。公司资产端对利率上行和股市上涨弹性较足，贝塔属性较强。2023EP/EV0.46x，仅略高于近5风险提示：资本市场波动，长端利率下行，负债端持续承压，政策风险等。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)222,380214,319230,652242,589253,670