【行业研究报告】-宏观点评：4月出口：“一带一路”的对冲力量有多大？

◼一带一路对冲欧美拖累无疑是2023年出口最大的看点。即使考虑去年
的低基数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明对比；
拉动方面，一带一路国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。我们认
为前者对冲后者的主要逻辑是存量博弈下的份额争夺——在此逻辑下，
保守估计一带一路对出口增速的拉动超过1个百分点，使得全年出口增
速转正。
◼从整体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港
口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国出
口增速的重要指标，但随着中国出口结构向“一带一路国家”转移，其
对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家
对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家
偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快速上升，导致港口数据
与实际出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增速与中国
出口基本保持统一趋势，但由于产品结构差异，2023年以来两者产生较
大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适用性减弱，信息的噪
音和预期的波动可能加大。
◼国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于一带一路国家。除低基数影响
之外，4月对俄出口的高增反映一带一路贸易持续活跃，沿路经济带仍
是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来
看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保
持稳定。
◼产品方面，4月出口结构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月汽车
及机电出口金额维持强势，增速较3月进一步加快部分源于去年低基数
原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体出口跌幅则相较韩国
更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车市较高景
气度与产业链韧性仍可在一段时间内支撑出口，而受全球半导体周期影
响，集成电路4月出口量与价格均偏萎缩。
◼那么，2023年出口最大的变数：一带一路的空间有多大？站在2022年
年底，市场大多聚焦欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之外一带一路却在
稳定外贸上发挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这一空间有多
大？
◼一带一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下，我国出
口的韧性可能主要来自于存量的博弈——我们认为很有可能是抢占欧
美日韩在这些国家的进口份额，如图所示，2018年至2022年，中国在
一带一路沿线10国的进口份额上涨了2.5%，同期欧美日韩下降了3.8%
博弈的空间有多大？保守估计1个百分点。我们选取“一带一路”沿线
65国中出口占比最高的10个国家，约占“一带一路”沿线国家总出口
的70%。我们同样根据2009、2016、2001年各国进口增速来对标2023
年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的总进口，同时我们假设欧美
日韩在以上国家进口份额的下降速度和前四年平均速度一致。
由于2018-2022“一带一路”10国对中国进口份额增幅约占美欧日韩降
幅的60%左右，所以我们假设2023年各国对美欧日韩减少的进口份额
有60%上被中国取代，估计2023年三种情形10个国家对中国进口份
额，计算各国对中国进口同比增速。
结果显示，中性假设下，“一带一路”沿线10国2023年对中国出口增
速贡献约为0.97%，此外根据10国在沿线65国中的出口占比（70%），
大致估算“一带一路”沿线65国对我国出口增速总贡献，约为1.39%
（图8）。
◼在全球放缓的背景下，1个百分点并不少，我国全年出口增速可能略高
于0%。对欧美日等发达经济体出口增速预测，思路为在中国加入世界
贸易组织后、历次全球经济陷入衰退或是经济增速大幅下行（downturn）