【行业研究报告】益丰药房-业绩增长符合预期,持续加速门店开拓

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-09 00:00:00

更新时间: 2023-05-09 19:10:31

事件:
4月28日,益丰药房发布2022年报及2023年一季报,2022年公司实现
营业收入198.86亿元(yoy+29.75%),归母净利润12.66亿元(yoy+42.54%),
扣非归母净利润12.30亿元(yoy+43.27%)。2023Q1实现营业收入52.66
亿元(yoy+26.94%),归母净利润3.36亿元(yoy+23.60%),扣非归母净利
亿元(yoy+26.94%),归母净利润3.36亿元(yoy+23.60%),扣非归母净利
润3.21亿元(yoy+20.80%)。
点评
业绩增长符合预期,加盟业务快速扩张
2022年公司业绩稳健增长。分业务来看,2022年公司零售业务实现收入
180.22亿元(yoy+27.93%);批发业务实现收入13.59亿元(yoy+88.81%)。
2022年公司持续加快加盟业务布局,批发业务快速增长,导致公司整体毛
利率略有下滑,2022年主营业务毛利率为38.27%,同比下滑0.19pct。分
品类来看,2022年公司中西成药实现收入147.45亿元(yoy+38.76%);中
药实现收入17.68亿元(yoy+24.11%)。
自建+并购+加盟,门店持续稳步扩张
公司始终坚持“区域聚焦,稳健扩张”的发展战略,以“巩固中南华东华
北,拓展全国市场”为市场拓展目标,通过“新开+并购+加盟”的方式持
续布局。2017-2022年公司门店数量复合增长率为37.90%,2023Q1公司新
增门店661家,其中自建门店308家,并购门店154家,加盟店199家,
门店总数达10865家。
线上线下全渠道覆盖,加速承接处方外流
在国家政策的推动下,医院处方外流逐步提速,公司持续探索线上线下全
渠道覆盖模式。1)线下领域:公司以院边店为依托,积极引进国家医保谈
判品种。截止至2022年底,公司拥有院边店560多家,DTP专业药房253
家,其中已开通双通道医保门店197家,特慢病医保统筹药房1300多家。
2)线上领域:公司布局电子处方流转业务,通过数字化处方服务平台及履
约配送体系,链接卫健、医保、商保、医院及全国头部第三方互联网医院
平台。
盈利预测与估值
2022年公司受疫情政策优化后业绩表现亮眼,我们将2023-2024年营业收
入预测由231.02/279.28亿元上调至242.22/292.49亿元,2025年收入预测
为362.55亿元;2023-2024年归母净利润预测由14.37/17.55亿元上调至
风险提示:行业竞争加剧风险,政策变动风险,门店拓展不及预期风险
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)15,326.3119,886.4024,221.8829,249.4736,255.12
增长率(%)16.6029.7521.8020.7623.95
EBITDA(百万元)1,630.232,258.112,543.093,002.143,621.66
归属母公司净利润(百万元)887.881,265.611,524.161,870.402,320.91