【行业研究报告】皖仪科技-国产仪器领军者，研发积淀深厚赋能长期增长

投资要点
公司以检漏仪器领域起家，业务范围拓展至环境监测和高端实验仪器。公司于
2003年成立，成立之初以检漏仪器为主，2008年进入环保在线监测和实验分析
仪器领域，截至目前，公司形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器
三大产品体系，产品广泛应用于环保、化工、电力、新能源锂电池、生物医药、科
研等领域；财务方面看，2016-2022年公司收入复合增速为23%，其中环保在线
监测仪器和检漏仪器合计占比超过85%，为公司收入核心来源。实验分析仪器业
务目前占比较低，但随着公司新产品研发不断产业化，有望成为未来公司增长驱
动力。
动力。
检漏仪器应用广泛，公司产品结构已实现高端化升级。公司检漏仪器以氦质谱检
漏为主，目前形成氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类产品
矩阵，核心性能指标可对标国外龙头，产品重点应用于锂电池检漏，2019年占检
漏仪器新能源应用领域的收入比重超40%。高工锂电预计，2023-2025年我国锂
电池出货量有望保持高增长，2025年出货量有望达1747Gwh。当前公司在研的
锂电池检测专机等新品已进入验证阶段，我们认为随着新能源汽车和储能市场扩
张，叠加对动力电池安全性能要求进一步提高，有望带动检漏设备增长。
环境监测基本盘稳健，双碳目标下依旧充满机遇。公司环境监测产品主要涵盖大
气污染物和水质监测，CEMS系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排
放需求。看到中长期：（1）大气方面：煤电“三改联动”和非电领域超低排放改造
进程下，行业对于大气污染物的连续监测需求有望保持较高景气；（2）水环境监测
方面：2020-2035年间我国将逐步推进水质监测向水生态监测转变，叠加国控断
面数量预计翻倍和水质监测职责不断下沉，水质监测设备行业有望继续保持近年
来复合增速近30%的高增长态势。
高端实验分析仪器研发成果初显，政策加持下看好公司未来国产替代潜力。公司
截至2022，研发团队429人，占比34.96%。公司研发费用率多年以来在行业内
同类公司中处于高位。实验分析仪器领域公司深耕色谱技术，已推出超高效液相
色谱仪、多功能离子色谱仪等多个高端产品，实现国内超高效液相色谱首次商品
化应用。目前公司在研项目储备充分，叠加国家层面2022年以来从补贴、税收、
规划等多角度对高端仪器国产化进程的重视，公司有望依托良好的底层研发实力，
有望在国产替代浪潮下成为中流砥柱。
投资建议与估值：公司依托于环境监测仪器、检漏仪器和实验分析仪器三大业务，
基本盘稳健的同时不断推进产品体系高端化升级，我们认为随着公司充足的在研
项目逐渐产业化，有望长期支撑业绩良好增长。我们预计公司2023-2025年分别
实现销售收入为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。实现
归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长115.7%、49%、46.4%。首次覆盖，
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险、研发项目进展不及预期风
险、政府补助政策变化风险
-43%
0%
43%
86%
129%
171%
214%
257%