【行业研究报告】会畅通讯-三维云视频战略转型升级，业绩有望边际改善

22全年净利率边际向好，23Q1短期承压，三维云业务战略稳步推进。
2022全年，公司实现营收6.69亿元，同比下降1.26%；实现归母净利
润1688.57万元，同比增长107.17%；实现扣非归母净利润634.4万
元，同比增长102.15%，实现扭亏为盈。尽管2022年受全球经济下行
影响，对公司供应链，生产和交付造成较大压力，但公司仍然保持总体
收入稳定的态势。2023Q1，公司实现营收1.34亿元，同比下降18.05%；
实现归母净利润亏损168.83万元，同比下降112.84%。业绩变化主要
系经济复苏节奏影响公司核心业务云视频业务收入短期波动，客户采
购在1-2月处于需求复苏过渡期，订单未完全释放，3月下游客户采购
购在1-2月处于需求复苏过渡期，订单未完全释放，3月下游客户采购
整体逐步恢复。公司面向AI+元宇宙的三维云视频业务战略稳步推进，
整体业务呈现快速化、规模化，盈利性增长的态势，有望在国内云视频
的快速发展中持续进步，带动公司业绩持续改善。
云视频业务快速增长趋势显著，创新业务初见成效业绩增量可期。
报告期内，公司云视频业务占营收比重达到约96%，全年云视频业务收
入6.46亿元，同比增长1.54%，毛利率达39.94%。公司三维云业务认
市场可度高，报告期内实现收入和订单的快速增长。其中22年Q2比
Q1发布初期，收入环比增长约10倍，初步呈现快速规模化增长态势。
云视频业务中软件收入达2.13亿元，同比增长16.6%；硬件业务收入
4.33亿，同比下降4.5%。由于22年公司业务整体由二维云视频向AI+
三维云视频转型，23Q1受私有云视频业务调整影响，云视频软件业务
和云视频硬件业务收入均受到短期影响。公司向AI+三维云视频转型初
见成效，云视频软件待签约商机同比增长近100%；云视频硬件国内在
手订单保持与去年同期持平。公司面向AI+元宇宙的三维云视频业务尽
管规模仍然较小，但继续呈现快速增长态势，比上年同期增长超过
700%，未来业绩发展边际向好。此外，公司22年的语音业务和技术开
发业务营业收入分别为337.86万元、1475.20万元，毛利率分别达到
2.14%、14.69%，保持相对稳定。公司未来将进一步研发AI技术在会议
中的语音识别相关应用，有望为公司业绩带来持续增量。
“云+端+行业”解决方案自主可控，持续高研发投入未来成长可期。
公司注重云视频底层技术的投入，在云平台底层架构上采用了业界领
先的SVC/HEVC（H.264/H.265）柔性音视频编解码算法，可以以极高的
效率压缩音视频数据，使音视频数据能以自适应网络带宽的方式在开
放的互联网上进行传输，使用户可以得到随时随地且更为流畅的网络
视频会议体验。现今人工智能、AIGC、虚拟数字人、元宇宙和国产化等
新技术和产业迅速发展，公司坚持对三维云视频研发的高聚焦和高投
入，保持“实时音视频+3D引擎”的双引擎策略，我们看好公司未来成
长性。结合公司2022年度业绩，我们给予公司2023E-2025E年归母净
利润预测值为0.45亿元、0.66亿元、0.84亿元，对应EPS为0.22元、
0.33元、0.42元，对应PE为94.54倍、64.05倍、50.13倍，维持公
司“谨慎推荐”评级。
风险提示：国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求
波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。
赵良毕
：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
特此鸣谢:王思宬、赵中兴
市场数据
2023-05-05
A股收盘价(元)