【行业研究报告】-国都投资研究周报

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策略研究/研究周报
策略研究/研究周报
2023年5月8日
策略研究
国都投资研究周报
策略周报：总量政策预期弱化，科技产业政策升温，指数缓升结构轮动
一、市场展望：总量政策预期弱化，经济复苏弹性有限，指数缓升结构
轮动
1、市场脉动：内外环境边际转弱，成长与周期引领回调
3月下旬起，随着美联储会议决议公布，市场对于美元加息终点临近预
期明朗且稳定（5月初大概率为本轮最后一次加息25bp），同时欧美监
管机构迅速出手并暂时舒缓了局部银行业流动性危机，提振全球风险偏
好回升；同时，国内小幅降准时点早于预期，稳货币宽信用政策总基调
未变。尤其是前期陆续公布的3月PMI、信贷社融、进出口贸易等数据
均好于预期，表明疫后经济温和复苏持续。
以上国内外政策预期趋稳、国内疫后经济复苏略好于预期支撑下，推动
3/16-4/17全球主要股指普遍反弹6-12%，MSCI中国A股指数（人民币）、
万得全A反弹3.3%，涨幅相对靠后，而恒生科技、科创50显著反弹
10.0%、13.2%而居前。
然而，4/17起内外环境边际变化下，市场对于流动性边际收敛预期有
所担忧，导致A股引领全球主要股指震荡回调：1）央行一季度货币政
策例会公告内容措辞的边际收敛变化；4/18公布的我国一季度GDP同
比增速4.5%明显好于预期、完成全年目标5%左右目标压力不大，预计
继续出台刺激扩张性政策的概率降低。
2）4月底公布完毕全部A股的22年报、23一季报表明上市公司业绩增
速仍在磨底期，盈利能力仍处于缓慢下行探底阶段；而4月制造业PMI
环比明显回落至荣枯线下方，也表明疫后经济恢复的基础尚不牢固。
3）5/3美联储议息会议公告及会后鲍威尔的发言，使得市场对于美元
降息时点的不确定性提高，需视后续美国通胀、就业及时薪等数据状况，
而最新公布的4月美国非农就业数、失业率强劲，或使得美元维持高位
限制性利率水平的较长时间，降息时点或延后等。
以上市场环境预期变化压力之下，叠加AI+主题板块交易拥挤度存在自
峰值回落的压力释放，进一步加快市场调整节奏。4/18-5/5交易期间，
美元指数保持在近一年低位101附近窄幅震荡，人民币兑美元汇率小幅
贬值0.6%至6.92附近，10Y/2Y美国国债利率各-16/-26bp至
3.44%/3.92%；MSCI全球、发达、新兴市场各-0.4%、-0.2%、-2.2%，
其中MSCI中国A股指数、恒生指数、恒生科技领跌-3.5%、-3.5%、-8.4%。
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