【行业研究报告】阿里健康-2023财年业绩预告点评：全年实现扭亏，盈利能力显现

事项：
2023年5月5日公司发布正面盈利预告。2023年3月31日止公司实现年度
净利润不少于4.50亿元，2022年同期实现亏损净额约2.66亿元。
评论：
公司实现年度扭亏，盈利能力显现。2023年公司实现扭亏为盈的原因主要是：
公司实现年度扭亏，盈利能力显现。2023年公司实现扭亏为盈的原因主要是：
(i)公司深耕精细化运营和数字化升级带来的定价能力提升和经营效率优化；及
(ii)公司持续提升医疗健康服务流程和产品体验，用户在平台购药心智得以强
化。
行业沐浴政策与时代朝阳。国家取消处方药网销限制，加速推进“处方外流”，
门诊慢特病诊费与药品费享受医保报销等政策放开利好，医药电商高速发展期
已经到来；除处方药外，非药健康产品类比消费品，具有对营销敏感、品牌众
多等特点，适合于线上销售；我们认为医药电商发展前景广阔，公司背靠阿里
系强大电商资源，业务保持高速增长，公司医药电商领先地位稳固。
看好公司长远发展，维持“推荐”评级。未来公司医药电商业务有望继续保持
领先行业，医疗健康及数字化服务业务增长潜力较大。根据2022年度实际情
况我们调整公司2023-2025财年营业收入预测分别为253.37、307.61和374.31
亿元（23-25财年预测前值为266.82、347.67和457.18亿元），同比增速分别
为23.0%、21.4%和21.7%；归母净利润预测分别为4.81、7.18和8.61亿元，
同比增速分别为281.2%、49.1%和20.1%。参考京东健康和平安好医生，我们
采用P/S进行估值，根据公司历史及行业趋势，给予公司2024财年2.8倍目
标P/S，对应7.24港元，维持“推荐”评级。
风险提示：网售处方药监管趋严、业务扩张不及预期等。
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