【行业研究报告】亚玛顿-22&23Q1业绩高增长,23年产品结构继续优化

类型: 年报点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-05-09 00:00:00

更新时间: 2023-05-10 09:10:55

投资要点
事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,其中2022年报告期内,公司实
现营业收入31.68亿元,同比增长55.92%;实现归母净利润8359.34万元,同比
增长54.81%;实现扣非归母净利润6281.61万元,同比大增362.88%。2023年
一季度,公司实现营业收入8.09亿元,同比增长14.62%,实现归母净利润0.16
亿元,同比增长41.68%,实现扣非归母净利润0.09亿元,同比增长130.38%。
光伏玻璃产销双增带动业绩高增,23年价格趋势仍为利润主要影响因素。2022年
报告期内,光伏玻璃营收仍占公司90.95%营收比例,公司营收和利润规模大幅增
长,一方面受益于安徽产地加工产能的进一步释放,公司进一步优化产品结构,提
长,一方面受益于安徽产地加工产能的进一步释放,公司进一步优化产品结构,提
升2.0mm及以下高附加值产品占比,因此光伏玻璃产量和销量较去年同期大幅增
长;同时报告期内,安徽深加工产线的产量以及成品率不断提升,单位加工成本进
一步下降。22Q4公司毛利率为9.62%,相比去年同期下降2.02pct,2023Q1公
司毛利率为6.88%,相比去年同期增长1.89pct。22Q4公司期间费用率为8%,
相比去年同期下降3.1pct,其中财务费率和管理费率分别下降1.8/1.6pct,23Q1
公司期间费率为5.5%,相比去年同期为增加1%,主要增长来源于研发费用增长。
2022年12月,公司发布公告拟在郧西县投资建设年产1500万平方米高端电子
玻璃生产线、年产1100万平方米高铝电子玻璃生产线和高端电子玻璃生产线,预
计首期投资20亿元。2023年公司预计仍将坚持超薄玻璃占比提升的差异化竞争
策略,对BIPV建筑一体化、节能建材、电子消费类产品等领域持续开发和拓展,
延伸产品多元化布局,优化公司产品结构,为公司增加新的利润增长点。远兴
500t/a纯碱项目投产后,23H2纯碱价格受供需格局变化有望进一步下滑,进而实
现生产成本进一步降低。
22Q4经营性现金净额转正,应收账款和票据随营收同步增长。22Q4公司收现比
为0.78x,相比去年同期0.37x增长0.41x,23Q1公司收现比为0.67x,相比去年
同期0.53x增长0.14x,公司经营性现金回流效率有所提升。22Q4公司经营性现
金净流入1.69亿元,相比去年同期2.61亿元净流出实现4.3亿元净增长,23Q1
经营性现金净流出1.32亿元,相比去年同期小幅增长,公司年底现金流管控能力
大幅提升。应收账款和票据方面,22Q4同比增加53%,其中应收票据同比增加
120.3%,应收账款同比增加30.6%;23Q1应收账款和应收票据同比增加23.1%,
其中应收票据同比增加21.4%,应收账款同比增加24%,23Q1应收增速高于同
期营收增速。
募投项目延期投产,后续凤阳资产有望并入。公司公告表示,募投项目“大尺寸、
高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设项目”目前已经建成投产10条深加工产
线,剩余2*1.6mm的深加工超薄光伏玻璃设备调试延期,因此预期投产时间延迟
至2023年9月底。此前公司拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式购买凤
阳硅谷100%的股权并募集配套资金,资产并入后公司将实现光伏玻璃生产垂直
一体化的产业布局,考虑原材料和燃料均承受了较大的成本上升的压力,公司
2022年12月召开第五届董事会上,审议通过了关于终止发行股份及支付现金购
买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案。后期公司将在综合考虑外部环境
变化、公司战略规划、估值调整等因素的前提下重新筹划本次交易事项。
投资建议:我们调整2023/2024/2025年公司归母净利润为1.75/2.25/3.80亿,
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