【行业研究报告】中联重科-一季度收入增速转正，海外业务贡献明显

事件：公司发布2023年一季报。一季度，公司实现营收104.26亿元，同比增
长4.13%；实现归母净利润8.10亿元，同比降低10.63%；实现扣非后归母净
利润6.51亿元，同比降低26.18%。
一季度营收增速实现正增长，海外业务收入大幅增长。2023年一季度，公司
营收同比增长4.13%，其中海外业务收入同比增长123%，海外业务贡献明显；
一季度公司归母净利润同比降低10.63%，扣非后归母净利润同比降低26.18%。
一季度公司归母净利润同比降低10.63%，扣非后归母净利润同比降低26.18%。
一季度，公司混凝土机械、工程起重机、建筑起重机主导产品竞争力持续增强；
土方机械、高空作业平台等新兴板块竞相突破，实现快速增长。公司深耕全球
市场，数字化赋能业务模式，战略布局持续完善，海外收入持续大幅度增长。
公司数十台大型挖掘机交付沙特达曼；公司农机成为多米尼加农业机械装备
批量集采项目中采购份额最大的单一供应商；经过本地化升级改进的800吨
起重机出口阿根廷，创下中国出口南美市场最大吨位起重机纪录；70米泵车
创下了国内出口新加坡最长臂架泵车纪录。
一季度毛利率水平持续提升，公司经营质量夯实稳健。一季度，公司毛利率为
26.39%，同比提升6.32pct，环比提升2.16pct，毛利率水平持续提升。一季度，
公司净利率为8.24%，同比降低1.11pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为
6.49%/3.60%/6.19%/1.19%，分别同比提升1.51/0.25/1.85/1.25pct。一季度公司
费用率有所提升，净利率水平同比有所下滑。公司大力推进智能制造，投产运
营的智能工厂平均生产效率提升34.1%，研发周期缩短31.1%，运营成本下降
20.3%，订单完成周期缩短35%；未来公司盈利能力持续提升可期。一季度，
公司应收账款周转率为0.38次，同比提升0.14次；存货周转率为0.45次，同
比降低0.09次；经营活动现金净流量为2.86亿元，同比降低51.53%；公司经
营质量依然夯实稳健。
工程机械需求迎来边际改善，行业拐点渐行渐近。
（1）新增需求有望企稳：①地产：年初以来，地产领域需求依然较弱，伴随
着地产调控政策的逐步发力，地产需求边际改善可期。②基建：2022年我国
基建固定资产投资完成额同比增长11.52%，2023年一季度同比增长10.82%；
基建投资的逆周期调节作用持续凸显，对工程机械行业的拉动作用有望逐步
显现。
（2）更新需求有望逐步启动：按照8年设备使用寿命周期进行测算，工程机
械行业新一轮更新高峰期有望在2024年逐步启动，更新需求曙光初现。
（3）海外出口高歌猛进：工程机械海外出口快速增长，我国加强“一带一路”
沿线国家出口，国际化依旧是中国工程机械行业的亮点，国产品牌在全球市场
竞争力持续增强。
（4）机器代人效应逐步显现：工程机械产品应用领域不断拓展，机器代人趋
势愈发明显，行业依然具备较大向上空间。
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