【行业研究报告】金地集团-收入增长利润承压，存货减值计提充分

公司披露2022年年报，全年实现营业收入1202.1亿元，同比增长21.1%，实现归属于
母公司的净利润61.1亿元，同比下降35.1%。
⚫22年收入增长利润承压，存货减值计提充分。公司2022年营收增长稳健，主要得
益于房地产项目的稳定结转，全年结算面积616.7万方，同比增长9.4%，结转收入
1091.8亿元，同比增长23.6%，房地产业务结算毛利率20.0%，同比增加0.3个百
1091.8亿元，同比增长23.6%，房地产业务结算毛利率20.0%，同比增加0.3个百
分点。23年公司计划竣工面积1295万方，结转资源充足。22年公司归母净利同比
下滑35.1%，一方面是由于期内公司计提47.3亿的减值损失，其中存货减值35.2
亿，期末公司存货跌价准备占原值比例达3.3%，压力释放较为充分；归母净利下滑
的另一方面原因是少数股东损益占净利润比例同比增长6.0个百分点至33.4%。
⚫投资量入为出，聚焦高能级城市精细化扩储，但未来可售货值可能受限。2022年行
业超预期下行，公司顺应市场变化提高投资标准，量入为出扩充土地储备。全年公
司新获取项目总投资额约368亿元，新增土地储备约248万方，期末公司总土储约
5182万方，其中一二线城市占比约71%。在保持现金流安全下，公司22年拿地力
度明显下降，导致未来一段时间内的可售货值可能受限，影响公司销售恢复速度。
⚫债务指标保持良好，多元化业务有序开展。公司持续通过项目合作、拓宽融资渠
资金545亿元，有息负债总额1152亿元，剔除预收款后的资产负债率为65.3%，净
负债率为52.2%，债务融资加权平均成本为4.53%。公司多元化业务有序开展。期
97%，成熟长租公寓项目出租率稳定在94%以上。金地代建布局超40座城市，累计
签约面积超1832万方。金地智慧服务外拓强劲，合同管理面积达3.85亿方。
调整了对公司收入增速、各项业务毛利率、销管费用率等的预测，调整后公司
2023-2025年EPS预测为1.47/1.53/1.63元（原预测2023-2024年为2.75/2.82
元）。参考可比公司，给予公司23年7倍PE估值，对应目标价10.29元。
风险提示：销售复苏不及预期。政策宽松不及预期。公司融资环境超预期收紧。投资
收益不及预期。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)98,935120,035114,933108,296106,045