【行业研究报告】纳思达-营收规模持续增长,奔图商用市场出货高增长

类型: 年报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-05-10 00:00:00

更新时间: 2023-05-10 14:12:25

⚫营收规模持续增长。公司22年实现营业收入259亿元,同比+13%;实现归母净利
润19亿元,同比+60%;毛利率为32.6%,同比-1.5pct;净利率为7.9%,同比
+0.9pct。23Q1实现营业收入65亿元,同比+12%;实现归母净利润2.1亿元,同
+0.9pct。23Q1实现营业收入65亿元,同比+12%;实现归母净利润2.1亿元,同
比-52%,主要因为极海微研发费用同比增长29%和汇率波动等影响;毛利率为
34.9%,同比-1.3pct,环比+3.3pct;净利率为3.4%,同比-5.4pct,环比-0.6pct。
⚫A3复印机预计年内量产上市。1)奔图:奔图22年营收增长23%至48亿元,净利
润增长12%至7.6亿元。23Q1营业收入增长30%至13亿元,净利润同比略有增
长,虽然信创出货同比显著下降,但商用市场的高增长拉动打印机整体销量同比增
长37%,体现了奔图强大的产品竞争力。23Q1由于居家办公以及春节假期等影
响,原装耗材出货量同比下降24%。奔图自主研发A3黑白/彩色复印机也正按照预
期规划有序推进,预计本年度内量产上市。2)利盟:利盟22年营收增长7%至23
亿美元,打印机销量增长21%,耗材收入与去年同期持平,EBITDA下降9%至2.5
亿美元。23Q1受OEM业务出货趋缓影响,利盟打印机整体销量同比下降17%,营
收下降7%至5.3亿美元。EBITDA受欧元汇率贬值影响同比下降5%,剔除汇率影
响和去年同期基本持平。
⚫芯片布局逐渐完善。22年极海微出货量增长3%至约4.6亿颗,营收增长34%至19
亿元,净利润7.1亿元。其中打印机通用耗材芯片业务营收增长23%至13亿元,非
打印耗材芯片业务营收增长74%至6.0亿元。22年底极海微研发人员规模现已超过
500人,全方位推动面向打印、工控、汽车电子、新能源等领域的新产品研发与产
业化落地。目前极海微在工控领域已经推出6大系列共24款APM工业级MCU;
在汽车电子领域共计推出9款通过AEC-Q100认证的车规级MCU新品;在新能源
领域相关产品已广泛应用于5G基站BMS系统、便携式储能电源、交流/直流充电
桩、微型光伏逆变器等领域。23Q1极海微总体芯片出货量近1亿颗,同比略有下
滑,营收下降15%至4.3亿元,主要是部分芯片价格短期承压。
⚫我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.78、2.48、3.20元(原23-24年预测
为1.93、2.68元,主要调整了收入和毛利率),根据可比公司23年34倍PE估值,
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