【行业研究报告】老凤祥-1Q23收入增33.2%，珠宝龙头强势增长

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老凤祥发布2022年报：2022全年实现收入630.10亿元，同比增
长7.36%；归母净利润17.00亿元，同比下降9.38%，扣非归母净
利润17.27亿元，同比增长8.66%。摊薄EPS为3.25元；加权平均
净资产收益率17.6%，经营性现金流净额9.64亿元，同比下降
51.55%。拟以股本5.2亿股为基数，向全体股东每10股派发现金
红利14.6元（含税）。
2022年四季度：2022年四季度实现收入94.72亿元，同比增
2022年四季度：2022年四季度实现收入94.72亿元，同比增
6.4%；归母净利润3.44亿元，同比降9.0%；扣非归母净利润3.52
亿元，同比增长8.9%；毛利率同比降1.09pct至9.1%。
2023年一季报：2023年一季度实现收入245.58亿元，同比增长
33.17%；归母净利润7.16亿元，同比增长76.1%；扣非归母净利润
7.33亿元，同比增长57.35%；毛利率同比增长0.15pct至8.02%。
2023年预算目标：公司计划2023全年实现收入665.00亿元，同
比增长5.54%；利润总额32.00亿元，同比增长5.70%；归母净利
润18.00亿元，同比上升5.83%；全年力争新增银楼专卖店（加盟
店）、经销网点（专柜）不少于350家。
简评及投资建议：
1、公司2022年收入稳步增长，整体表现与快报一致。公司2022
年收入630.10亿元同比增长7.36%，归母净利润17.00亿元同比下
降9.38%，扣非归母净利润17.27亿元，同比增长8.66%，毛利率
同比下降0.19pct至7.58%。2023年一季度收入245.58亿元同比增
长33.17%，归母净利润7.16亿元同比增长76.10%，扣非归母净利
润7.33亿元同比增长57.35%，毛利率同比提高0.15pct至8.02%。
（A）分产品，2022年笔类收入同比下降21.60%至2.04亿元，毛
利率下降5.53pct至32.84%。珠宝首饰收入同比增长7.47%至
503.62亿元，毛利率增加0.11pct至9.13%。黄金交易收入同比增
长7.80%至120.83亿元，毛利率下降0.76pct至-0.03%。
（B）分地区，2022年境内销售收入同比增长7.47%至624.72亿
元，毛利率下降0.11pct至7.39%；境外销售收入同比增长2.26%
至3.96亿元，毛利率下降4.50pct至16.54%。
2、2H2022净增554店逆势扩张，坚持“五位一体”立体营销模式。
截止2022年末，老凤祥共计拥有营销网点达到5609家（含海外
银楼15家），全年净增664家。其中自营银楼、网点为194家（国
内自营网点数为180家，净增9家；海外自营网点数为14家，减
少1家）；连锁加盟店5415家，净增加656家。公司2H22净增
554店逆势扩张。2023年公司将统筹规划全国市场，在营销策
略、资金等方面集中优势资源，全年新增银楼专卖店(加盟店)、经
销网点(专柜)不少于350家。
汪立亭LitingWang李宏科HongkeLi高瑜YuGao
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