【行业研究报告】航天电子-2023年一季报点评：业绩双位数增长；无人系统业务发展有望提速

航天电子（600879.SH）2023年一季报点评
业绩双位数增长；无人系统业务发展有望提速
业绩双位数增长；无人系统业务发展有望提速
2023年05月10日
事件：公司2023年4月28日发布了2023年一季报，1Q23实现营收44.6
亿元，YoY+21.1%；归母净利润1.8亿元，YoY+9.3%；扣非归母净利润1.7亿
元，YoY+11.0%。公司业绩基本符合市场预期。收入增长主要是公司订单及
任务量增加导致。我们综合点评如下：
利润率水平基本稳定，研发投入持续加大。1）利润率方面，公司1Q23毛
利率为18.3%，同比提升0.10ppt；净利率为4.1%，同比减少0.54ppt，利润
率水平基本稳定。2）费用率方面，公司1Q23期间费用率同比增加0.69ppt至
13.5%。其中：销售费用率2.2%，同比增加0.31ppt；管理费用率6.6%，同比
增加0.18ppt；研发费用率3.6%，同比增长0.48ppt，研发费用1.6亿元，
YoY+39.4%，研发投入增长较多；财务费用率0.5%，与上年同期基本持平。
应收规模较年初增长25%；上调23年关联交易额或反映下游需求景气。截
至1Q23末，公司：1）应收账款及票据101.1亿元，较年初增加25.0%；2）
预付款42.2亿元，较年初增加4.6%；3）存货190.8亿元，较年初增加1.5%；
4）合同负债22.4亿元，较年初减少14.1%；5）经营活动现金流净额-14.5亿
元，上年同期为-16.0亿元。关联交易方面，2023年4月1日，公司披露了2023
年与控股股东航天时代的日常关联交易补充公告，预计实现关联采购额15亿元
（较22年实际发生额增长103%），预计实现关联销售额40亿元（较22年实
际发生额增长57.2%）。2023年公司预算规模进一步扩大，或主要是预计我国
航天发射可能继续保持高频次态势，下游需求持续较好。
定增工作积极推进；无人系统业务或有望成为发展新动力。1）公司2021
年非公开定增发行A股股票拟募资41.4亿元，用于建设智能无人系统装备、智
能电子及卫星通信产品、惯性导航系统装备三大领域科研成果产业化项目，提升
目前正在开展发行前的各项准备工作。2）无人系统业务方面，2022年控股子公
司航天飞鸿多个型号成功中标，填补了高速无人系统领域的空白；飞鸿98大型
固定翼无人运输机也实现了在民用领域的交付，成功中标某运输投送项目，飞鹏
981C中型垂起复合翼无人运输机系统圆满完成海岛间应急救援物资投送试验。
公司无人化系统业务发展迅速，或有望成为公司未来发展新动力。
投资建议：公司核心业务航天电子产品“十四五”期间需求景气，我国航天
发射或继续保持高频次态势，公司无人系统及高端智能装备业务也有望快速突破
成为新增长点。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别为7.12亿、8.27
亿、9.61亿元，当前股价对应2023~2025年PE为30x/26x/23x。我们考虑到
公司航天业务的优势及无人系统业务的快速发展，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）17476196472191024409
增长率（%）9.312.411.511.4
归属母公司股东净利润（百万元）611712827961
增长率（%）11.216.616.216.1
每股收益（元）0.220.260.300.35
PE35302623
PB1.41.31.31.2
推荐
维持评级
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