【行业研究报告】航天彩虹-2023年一季报点评：扣非归母净利润同比增长32%；无人机出口需求旺盛

航天彩虹（002389.SZ）2023年一季报点评
扣非归母净利润同比增长32%；无人机出口需求旺盛
扣非归母净利润同比增长32%；无人机出口需求旺盛
2023年05月10日
事件：公司2023年4月29日披露了2023年一季报，23Q1实现营收5.1
亿元，YoY-29.7%；归母净利润0.19亿元，YoY-46.3%；扣非归母净利润0.17
亿元，YoY+32.4%。23Q1数据一般但符合此前预期。公司扣非归母净利润同
比增长32%，主要是无人机出口业务收入占比提升，导致整体利润率提升明显。
我们综合点评如下：
毛利率同比提升6.74ppt至24.3%；费用率增加较多影响净利率。1）利
润率方面，公司1Q23毛利率为24.3%，同比提升6.74ppt；净利率为3.8%，
同比减少1.35ppt。毛利率水平提升较多。2）费用率方面，公司1Q23期间费
用率同比增加7.69ppt至20.0%。其中：销售费用率1.4%，同比增加0.03ppt；
管理费用率12.5%，同比增加4.11ppt；研发费用率4.2%，同比增长1.70ppt，
研发费用0.2亿元，YoY+17.6%；财务费用率1.8%，上年同期为-0.03%，主要
是汇率波动，汇兑损失增加导致。
合同负债较年初增长41%；上调23年关联交易额或反映下游需求景气。截
至1Q23末，公司：1）应收账款及票据22.6亿元，较年初增加8.7%；2）预
付款1.5亿元，较年初增加27.9%；3）存货7.5亿元，较年初减少5.1%；4）
合同负债0.1亿元，较年初增加40.8%，主要是收到的项目合同款增加导致；5）
经营活动净现金流为-2.9亿元，上年同期为-1.5亿元，主要是销售回款减少。关
联交易方面，2023年3月15日公司披露了2023年关联交易公告，预计实现关
联采购额4亿元（较22年实际发生额增长32.6%），预计实现关联销售额38.5
亿元（较22年实际发生额增长51.4%），或说明公司下游需求较为景气。
预计23年净利润增速30~60%，统筹推进“无人机+新材料”业务发展。
2017~2021年，公司归母净利润从1.9亿元增至2.3亿元，CAGR=4.9%；2022
年，公司归母净利润3.1亿元，YoY+34.8%，主要受益于无人机业务的需求增
长。公司2023年3月30日发布了23年财务预算报告，预计2023年实现营业
收入同比增长15~30%，净利润同比增长30~60%，公司瞄准“成为世界一流
特种飞行器产业公司”的目标，加快推进无人机产业链建设，统筹助推“无人机
+新材料”的两翼布局落地，下游需求或有望加速释放。
投资建议：公司是我国稀缺无人机系统及制导装备研制龙头企业，受益于“十
四五”期间，无人机在国内特种领域以及海外军贸市场的需求增长，公司未来几
年业绩仍有望取得不断突破。我们预计，公司2023~2025年归母净利润为4.75
亿元、5.83亿元、8.17亿元，当前股价对应2023~2025年PE为44x/36x/26x，
维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇兑损失风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）3858463756537687
增长率（%）32.420.221.936.0
归属母公司股东净利润（百万元）307475583817
增长率（%）34.855.022.640.2
每股收益（元）0.310.480.580.82
PE68443626
PB2.62.52.42.2
推荐
维持评级