【行业研究报告】-4月外贸数据点评：出口冲高回落，进口暂时偏弱

事件：中国4月出口(美元)同比增8.5%，预期增6.4%，前值增14.8%；进口同比降7.9%，
预期降0.1%，前值降1.4%；贸易顺差902亿美元，前值882亿美元。
预期降0.1%，前值降1.4%；贸易顺差902亿美元，前值882亿美元。
点评：
1）4月份我国出口明显回落，未来几个月我国出口总体弱稳。4月份我国出口2954
亿美元，同比增长8.5%，增速较3月回落6.3个百分点，略好于预期（增6.4%）。环
比来看，4月出口金额较3月减少6.4%，远弱于过去15年环比增速的中位数7.0%。
从分国别数据来看，我国对东盟地区出口环比减少18.1%，降幅较大，这主要因为积
压订单的释放使得3月份我国对东盟出口异常高。4月份我国对美国、欧盟、日本的
出口分别环比减少1.5%、2.5%、2.0%，降幅相对较小；这从侧面反映4月份发达经济
体的需求并未显著走弱。今年美欧均需要通过高利率来压制商品需求进而控制通胀。
美联储加息进程大概率已经结束，欧央行加息也接近尾声，因此未来几个月高利率对
美欧商品需求的抑制可能不会显著加大。目前美欧服务业仍有韧性，这使得美欧居民
收入维持增长，对商品需求构成支撑。综合来看，预计未来几个月我国出口总体弱稳。
2）国内制造业暂时走弱使得4月份我国进口有所减少；我国经济总体趋于修复，预
计未来几个月进口趋于温和回升。4月份我国进口2052亿美元，同比下降7.9%，降幅
较3月扩大6.5个百分点，显著弱于市场预期（降0.1%）；环比来看，4月份进口金额
(美元)下降9.8%，降幅显著高于过去15年的中位值2.8%。从高频数据以及PMI来看，
4月份我国制造业环比走弱，进口需求可能也因此有所走弱。4月份国内制造业与进口
的走弱很可能是暂时的。五一假期国内旅游出行表现强劲，反映服务业修复势头良好。
从海外经验来看，疫后服务业修复持续时间较长，预计年内我国服务业有望维持较快
增长。这会拉动服务业就业持续增加，进而推动居民收入增长加快，间接带动国内商
品需求温和增长。在国内经济趋于修复的背景下，未来几个月我国进口有望温和回升。
3）4月我国贸易顺差略有增加，预计未来几个月贸易顺差趋于小幅回落。4月份我国
贸易顺差902亿美元，较3月增加20亿美元。考虑到未来几个月我国进口有望温和增
长，而出口大体维持弱稳，预计我国贸易顺差趋于小幅回落。
风险因子：海外需求显著下滑，国内经济修复不及预期
在3月份出口脉冲式增长之后，4月份我国出口明显回落。目前美欧服务业仍有韧