【行业研究报告】电子设备-电子行业深度报告：AI系列深度：国内厂商受益AI算力需求增长，PCB有望量价齐升

投资要点
◼PCB承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能。PCB代替复
杂的布线，实现各元件之间的电气连接和电绝缘，是电子产业链中承
上启下的基础力量。服务器中PCB板是服务器内各芯片模组的基座，
主要应用于主板、背板和网卡等，负责传递服务器内各部件之间的数
据信号以及实现对电源的分布和管理。
◼AI算力需求带动高算力芯片市场，利好AI服务器市场，增加PCB板
用量。AI模型算力需求持续扩张，打开高性能计算芯片的市场需求，
预计2025年我国AI芯片市场规模将达到1780亿元，2019-2025GAGR
可达42.9%。目前通用服务器龙头Intel已经逐步出货AI领域服务器产
品，并在内存和接口标准上过渡到行业领先水平。由于GPU可兼容训
练和推理，更加适配AI模型训练和推理，利好AI服务器市场发展。
AI服务器相较于通用服务器一般增配4-8颗GPGPU形成GPU模组，
增加GPU板用量。
◼配合AI服务器需求，PCB层数增加、材料以及工艺优化，实现量价
齐升。AI服务器中由于芯片升级，PCB需针对性的升级改革，以处理
齐升。AI服务器中由于芯片升级，PCB需针对性的升级改革，以处理
更多的信号、减少信号干扰、增加散热以及电源管理等能力，在材料
和工艺上都需进一步优化。为配合数据量需求，服务器传输协议已逐
步升级，Intel和AMD的PCIe5.0相关产品已经陆续出货中，信号速
率达到32GT/s，已发布的PCIe6.0规范较5.0数据速率提高一倍，预计
2023年开始出现在服务器上。随着PCIe协议升级，需PCB不断提升
层数和降低传输损耗，提供设计灵活度以及更好的抗阻功能，带来
PCB产品的价值量提高。2022年中国PCB产业总产值达到442亿美
元，占全球的54.1%，未来在AI服务器的增量市场背景下，国内PCB
可实现量价齐升。
◼国内厂商已具备生产能力，协同上下游厂商合作可稳定出货。由于
PCB市场定制性强，高水平生产能力以及与上下游稳定关系是PCB厂
商核心竞争力。目前国内各大PCB厂商在各细分领域形成了自身的竞
争优势与议价能力。沪电股份、深南电路、生益电子等厂商供给产品
的最高层数可达到40层。并与AI芯片厂商和头部服务器厂商建立长
期稳定合作关系。上游供给方面，国内覆铜板厂商中生益科技作为龙
头企业，与兴森科技和生益电子等都具有长期合作。未来国内PCB厂
商可稳定为高端服务器出货。
◼相关标的：沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技、兴森科技。
◼风险提示：海外服务器需求增长不及预期，竞争格局加剧，原材料涨
价导致盈利能力下降，AI发展不及预期，AI商用化不及预期导致服务
器需求量下降。
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2022/5/102022/9/82023/1/72023/5/8
电子沪深300