【行业研究报告】房地产-房地产行业深度报告：Q1业绩有所企稳，销售回暖业绩或好转

行业核心观点：
房地产行业是我国国民经济支柱产业，在疫情管控放松的背
景下，宏观经济的修复仍离不开地产的企稳，预计政策面仍
以宽松为主。地产在经历了一年半快速下行期后，供给已降
至接近中长期均衡水平，继续下降的空间有限，政策不断叠
加下有望驱动行业走出困境。建议关注（1）均好型头部房
企以及深耕高能级城市的区域类房企；（2）融资政策放松下
具有资源整合或风险化解能力的房企；（3）优质的头部物业
具有资源整合或风险化解能力的房企；（3）优质的头部物业
管理公司。
投资要点：
A股房企整体Q1业绩探底回升,国央企背景房企保持优势地位：
我们统计的72家房企2022/2023Q1整体营收同比增速为-
8.58%/+0.06%，同比变动-20.58pct/+11.35pct。其中，国/央企、
民营房企营收增速分别为-3.30%/-11.90%；2023Q1国/央企、民营
房企营业总收入同比增速为7.84%、-4.27%。利润方面，我们统计
的72家房企2022年整体归母净利润同比增速为-146.11%,2023Q1
归母净利润同比下滑11.53%，明显收窄。
Q1行业毛利率与净利率有所企稳：我们统计的72家房企
2022/2023Q1整体毛利率水平为17.73%/17.32%，保持相对稳定。
其中，国/央企、民营房企2022年毛利率水平分别为
21.29%/15.27%，2023Q1分别为22.11%/14.30%，国/央企毛利率
水平较2022年回升。
2022年行业下行期资产减值损失大幅增加，2023年以来销售回
暖，减值风险显著缓解：2022年，我们统计的72家房企合计计
提资产减值损失1010.36亿，同比增长61.35%。按企业性质看，
发生资产减值的房企仍以民企为主，占比达66.24%。
杠杆水平短线抬升，销售回暖下Q1回款好转：我们统计的72家
房企整体剔除预收账款后的资产负债率以及净负债率在2022年
有所抬升，现金短债比在央国企与民营房企之间分化加剧，我们
认为主要是央国企高信用带动销售回款相对更好所致。2023年
Q1，我们统计的72家房企整体销售商品、提供劳务收到的现金同
比增速为0.28%，国央企背景房企同比增速为22.65%，表现突出。
行业预收账款规模首现收缩，预计随着销售端的企稳将有所修复，
我们统计的72家房企2022年整体预收账款为2.79万亿元，同比
增速为-14.05%，2022/2023Q1预收账款营收覆盖率为
110.24%/113.93%。
基金重仓配置比例持续下降。2022年及2023年一季末房地产行
行业相对沪深300指数表现
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