【行业研究报告】顾家家居-盈利能力持续修复，内外销逐步复苏

2023年05月10日顾家家居(603816.SH)顾家家居(603816.SH)公司快报盈利能力持续修复，内外销逐步复苏家具投资评级维持评级6个月目标价53.10元股价(2023-05-10)36.27元交易数据总市值(百万元)29,810.01流通市值(百万元)29,810.01总股本(百万股)821.89流通股本(百万股)821.8912个月价格区间30.1/74.0元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-13.5-13.2-42.0绝对收益-16.2-15.8-40.0罗乾生luoqs1@essence.com.cn相关报告剥离玺堡轻装上阵，聚焦内部品牌运营2022-12-1522Q3盈利表现靓丽，大家居战略持续推进2022-10-31事件：顾家家居发布2022年年报及2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入180.10亿元，同比下降1.81%;归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%;扣非后归母净利润15.44亿元，同比增长8.22%。其中22Q4当季公司实现营业收入42.48亿元，同比下降16.97%;归母净利润4.09亿元，同比下降4.14%，扣非后归母净利润2.63亿元，同比下降16.13%。此外，23Q1公司实现营业收入39.54亿元，同比下降12.92%;归母净利润4.00亿元，同比下降9.73%;扣非后归母净利润3.40亿元，同比下降10.90%。床类、定制品类稳健增长，外销企稳回升有望加速修复分品类看，2022年公司沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现营业收入89.72/35.57/30.16/7.62亿元，同比分别-3.19%/+6.58%/-3.94%/+15.35%。公司不断深化高中低端产品矩阵布局，引进FREE智感弹簧并开发深睡之星科技版、深睡之星梦天版床垫，拉升产品势能，床垫品类实现稳健增长；同时，定制产品单品贡献值、新品贡献率同比上升，23年公司将深耕样板间、家装流量，持续拓宽定制品类。分区域看，1）2022年内销实现收入103.04亿元，同比下滑3.82%。其中，休闲品类新品贡献率同比提升，公司成功打造梦立方、深睡之星等大单品；2）外销实现收入70.34亿元，同比增长1.68%。公司外销功能品类聚焦美式过渡，同时加大中低端产品系列的进攻；固定系列坚持中高端差异化定位，并建立严格的新品上市标准管控、定期梳理及下市低效产品；OEM资源投入聚焦战略国家的重点大客户和潜力新客户拓展。基地建设方面，公司越南基地完成越南餐椅工厂投产，逐步完善越南基地软体产品全品类生产能力，同时引入国内供方越南办厂，材料本土采购上升；22年6月，墨西哥Interpuerto新基地自建项目开工，并持续推进研发本地化工作、本地化材料建设，未来外贸床垫业务有望加速放量。“1+N+X”战略持续深化，实现多元化店态矩阵转型公司坚持“1+N+X”的渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店/品类势能店的布局速度，渠道结构得到提升和优化，进一步构建了渠道势能。同时，公司整装渠道稳步推进，顾家星选店态持续拓展。目前总部层面已完成店态矩阵转型，未来四种店态：系列单店、综合店、场景融合店、融合大店，将长期共存，适配多种渠道场景、业务场景。2022年末公司物理门店数量为6743家，同比21年末增加287-34%-24%-14%-4%6%