【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业2022年报及2023年一季报总结：风雨过后是彩虹

投资要点：
2022年板块受疫情影响，2023Q1温和复苏，基本面最差时点已过。
2022年全年社零总额43.97万亿，同比下滑0.2%，其中餐饮受影
响较大。2022年，食品饮料板块整体收入增长8.78%，利润增长
13.39%，由于白酒板块业绩韧性强，对食品饮料板块整体拉动明显。
非白酒2022年收入增长4.93%，利润下滑2.31%，整体承压。2023
年Q1食品饮料板块收入增长10.15%，利润增长16.02%，收入和
年Q1食品饮料板块收入增长10.15%，利润增长16.02%，收入和
利润增速均有所回升。2023年春节较早，春节旺季备货期的前半段
仍受疫情达峰影响，但是元旦之后，人员流动明显提速，走亲访友礼
赠及餐饮相关需求回补，2023年Q1板块整体实现了温和复苏。
白酒：走过低谷，复苏明朗，趋势向上。
（1）酒企调整经营节奏，保持稳健增长，板块韧性凸显。在2022年
经营环境承压背景下，部分酒企通过调节和压库存等方式调节经营
节奏，酒企报表端继续保持稳健增长，白酒板块收入和利润分别增长
16.83%/21.07%。2023Q1板块克服疫情“达峰”影响，在高基数基
础上收入/净利润增速分别为15.8%/18.7%，实现开门红。
（2）2022经营承压，酒企逆势实现报表业绩稳健高增，实际表现为
报表>渠道>终端。由于消费场景缺失，终端需求下降、渠道库存积
压、部分酒企增长模式等问题，2022年行业实际消费端的下滑可能
是疫情发生以来损失最大的一年。上市公司业绩和基本面出现背离，
上市公司报表端表现优于渠道端，优于终端，季度间报表业绩波动差
别较大。我们认为酒企报表的业绩分化加剧主要受疫情、行业发展趋
势、酒企自身经营模式等多重因素的影响。上市酒企基本面压力较
大，尽管实力雄厚的酒企报表端仍能通过调节实现稳健增长，但销售
收现、经营性现金流净额等指标2022Q4表现仍较弱。
（3）2023Q1分化加剧，区域次高端增速快于高端。按照行业惯例，
叠加今年春节时间提前，酒企一季度报表反映的其实是春节期间整
体动销情况（即12月初至3月末的实际经营情况）。从渠道反馈看，
2022年末疫情“达峰”对白酒消费场景乃至消费需求确影响大，我
们认为一季度行业报表端表现整体好于实际动销端，报表兑现存在
一定调节因素，并体现出两大特点：1）一季度聚焦大众消费场景，
商务和宴席消费较少，导致Q1有产品结构升级的酒企数量减少，板
块毛利率表现平淡；2）龙头通过费用收缩和税费调节提振盈利水平。
但整体来看，高端酒和区域性龙头话语权强，有扎实的消费基础，经
营韧性强。与此相对的，近两年次高端价格带受外部环境扰动，整体