【行业研究报告】长城汽车-4月销量稳中有增，聚焦主级别、主航道，新能源转型加速

长城汽车（601633）长城汽车（601633）2023年05月11日投资评级行业汽车/乘用车6个月评级当前价格28.31元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)6,167.61流通A股股本(百万股)6,141.44A股总市值(百万元)174,605.01流通A股市值(百万元)173,864.08每股净资产(元)7.42资产负债率(%)64.44一年内最高/最低(元)44.52/23.05作者于特yute@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《长城汽车-公司点评:10月产销环比稳增，海外布局加速》2022-11-102《长城汽车-季报点评:受益于单车盈利能力增加，Q3营收及利润增幅显著》2022-10-233《长城汽车-公司点评:9月产销环比改善，全面发力新能源，海外表现亮眼》2022-10-14股价走势4月销量稳中有增，聚焦主级别、主航道，新能源转型加速4月销量同环比改善，新能源车型销量持续提升，出海加速。2023年5月8日，长城汽车公布4月产销快报。4月公司实现销量93107辆，同比+73.14%，环比+3.18%，其中，新能源车型销售14863辆，环比+12.98%，同比+284.06%；4月公司实现产量93301辆，同比+68.77%，环比-0.79%。2023年1-4月，公司累计销售313075辆，同比-7.18%。其中，新能源车型累计销售42671辆，同比+8.65%。品牌销量方面，哈弗、欧拉和坦克品牌4月销量同比增幅居前，哈弗和WEY品4月销量环比增加。具体来看，哈弗品牌4月销量为52264辆，同比+79.45%，环比+10.22%；WEY品牌4月销量为2375辆，同比+3.58%，环比+86.27%；长城皮卡4月销量为18651辆，同比+41.23%，环比-6.66%；欧拉品牌4月销量为8901辆，同比+188.24%，环比-7.43%；坦克品牌4月销量达10916辆，同比+79.98%，环比-8.65%。海外方面，公司4月海外销售21814辆，销量占比23.43%，同比+182.09%；1-4月海外累计销售73789辆，同比+99.13%。4月，公司持续加速聚焦主品类、主价格、主级别、主风格产品布局，持续发力新能源赛道，实现新技术加速落地，稳定推进全球化战略，推动企业进阶向上。哈弗和WEY品牌引领公司产品焕新潮，随着新车投放周期开启，新能源份额有望持续提升，加速新能源转型进程。公司2023年加速新能源转型步伐，哈弗和WEY品牌新能源车型储备较为丰富，将于上半年陆续投放。2月，哈弗狗品类上新首款新能源车型“二代大狗”，凭借硬朗且极具辨识度的外观、“可城、可油、可电”的灵活动力选择，迈出哈弗品牌狗品类新能源转型第一步。4月13日，WEY牌大六座舒适电动SUV“蓝山”上市，两驱版本定价低于30万元，与同级竞品车型拉开一定差距，上市5天便取得超过5000台大定订单，“蓝山”于4月25日开启交付，4月实现销售1050辆。我们认为，蓝山车型的上市标志着WEY品牌向高端新能源领域的又一次积极尝试，目前终端需求稳步向好，预计该车型将为公司销量贡献稳定新增量。另外，WEY品牌旗下的另一款MPV车型“高山”也在上海车展亮相，后续“蓝山+高山”将组成WEY牌高端智能新能源大六/七座双旗舰组合，更好诠释魏牌“0焦虑智能电动”的品牌定位，助力公司品牌向上。哈弗品牌的下一款车型“枭龙&枭龙MAX”于4月上海车展亮相并开启预售，并将于5月15日正式上市，其中枭龙MAX将率先搭载智能四驱电混技术Hi4，有望以“两驱的价格，四驱的体验”形成差异化竞争优势，进一步提升公司新能源车型份额，加速哈弗品牌新能源转型进程。我们认为，公司23年新能源转型态度坚决，并积极调整战略布局，更加聚焦主品类、主航道，新能源车型储备较为充足，新能源渠道布局进展顺利，二季度销量有望随着蓝山、枭龙等新能源车型的投放而逐步改善。投资建议：根据公司23年销量及23Q1经营情况，考虑到公司23年新车型规划及销量预期、原材料价格、后续渠道建设及营销规划、行业竞争格局及竞品车型，我们调整公司23/24年归母净利润由100.73亿元/123.96亿元至60.42亿元/71.50亿元，新增25年归母净利润为87.93亿元；23-25年PE对应为39.77倍/33.60倍风险提示：公司新产品推出不及预期、新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格大幅波动等。-12%-1%10%21%32%