【行业研究报告】理想汽车-W-Q1业绩超预期，期待纯电开启新征程

事项：
公司发布2023年一季度业绩报告。2023年一季度年公司实现营业收入187.9
亿元（+96.5%），GAAP准则下实现净利润9.3亿元，环比增长252.0%，
NON-GAAP准则下净利润为14.1亿元，同环比分别增加196.4%/46.1%。23
年一季度公司实现经营活动现金流净额77.8亿元，同环比分别增加
324.3%/58.0%。
平安观点：
一季度交付量符合预期，二季度将冲刺月销3万台。2023年一季度公司
交付量达到52584台，同环比分别增长65.8%/13.5%，交付量符合此前
公司给出的一季度交付指引。公司一季度实现车辆销售收入183.3亿元，
对应单车营收达到34.9万元，环比四季度略有下降2.4万元，这主要是由
对应单车营收达到34.9万元，环比四季度略有下降2.4万元，这主要是由
于L7/L8的交付拉低了单车营收。毛利润方面，公司一季度汽车销售毛利
率达到19.8%，同比下降2.6个百分点，环比微降0.2个百分点，一季度
理想ONE的库存车消化一定程度上压制了毛利率，公司预计理想ONE
库存车有望在二季度消化完成。公司给出的2023年二季度的交付指引为
7.6~8.1万台，营收指引为242.2亿~258.6亿元，公司4月交付量为25681
公司连续两个季度实现盈利。公司一季度实现归母净利润达到9.3亿元，
其中经营利润达到4.1亿元，两项盈利指标均创历史新高。费用方面，公
司一季度研发费用为18.5亿元，环比下降10.5%，主要是由于新车项目
的周期和进度原因，但公司依然维持全年100亿以上的研发投入预算。销
售管理费用方面，公司一季度销售管理费用为16.5亿元，环比微增0.9%，
销售管理费用率继续呈现下降趋势，一季度已经下滑到8.8%，环比下滑
0.4个百分点。
双能战略落地，公司迈入智能电动新阶段。公司在上海车展期间正式发布
“双能战略”，公司将在“智能”+“电能”全面发力，这意味着公司正式
迈入发展新阶段。智能方面，公司将在二季度开启城市NOA功能的早鸟
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2701045287104004165366229255
YOY(%)185.667.7129.759.038.6