【行业研究报告】小米集团-W-手机市场压力持续，推行高端化战略

⚫手机业务推行高端化战略。根据Canalys数据，23Q1全球智能手机出货量为2.7亿
部，同比下降13%，其中公司出货量为3050万部，同比下降22%，市占率为
11%。公司坚定推行智能手机高端化战略，于2022年7月和2022年8月在中国大
11%。公司坚定推行智能手机高端化战略，于2022年7月和2022年8月在中国大
陆发布高端机型Xiaomi12SUltra和XiaomiMIXFold2，两款高端产品截至目前持
续践行不降价原则。此外，公司于2022年12月在中国大陆发布高端机型Xiaomi
13系列，连续三代高端产品获得高用户口碑。
⚫手机×AIoT顺利推进，境外互联网业务保持增长。2022年IoT业务实现收入798亿
元，同比下降6%。公司持续推进手机×AIoT战略。截至2022年底，小米AIoT平
台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本计算机）数达到5.9亿，同
比增长36%；拥有五件及以上连接至小米AIoT平台的设备（不包括智能手机、平
板及笔记本计算机）用户数达到1160万，同比增长33%。2022年12月，人工智
能助理小爱同学月活跃用户数同比增长7%至1.1亿，米家APP的月活跃用户数同
比增长19%至7580万。互联网业务实现收入283亿元，同比增长0.4%，境外互联
网业务依旧保持强劲增长趋势，全年总收入达人民币68亿元，同比提升35.2%。
⚫加大智能电动车等创新业务投入：2022年全年研发开支为160亿元，2017年至
2022年复合增长率达到38%；预计五年（2022年至2026年）总研发投入将超过
1,000亿元。2022年智能电动汽车等创新业务费用为31亿元。公司维持2024年上
半年正式量产的目标不变，截至3月底，汽车业务研发团队规模约为2,300人。公
司2月发布了300W有线快充技术、固态电池技术以及小米无线AR眼镜探索版三
项前沿科技成果；4月21日，公司在北京投资设立北京小米机器人技术有限公司，
持续加注在机器人领域的研发和创新。
⚫我们预测公司23-25年每股收益分别为0.43/0.52/0.55元（维持原预测，主要下调了
23年收入、上调了毛利率和费用率），维持可比公司23年26倍PE估值，对应目
风险提示
⚫手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期、投资公允
价值损益波动风险。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)328,309280,044282,502319,520340,504