【行业研究报告】隆平高科-Q1盈利大幅提升，玉米种子景气高增

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公司研究
隆平高科（000998）：Q1盈利大幅
提升，玉米种子景气高增
2023年5月11日
强烈推荐/维持
隆平高科公司报告
事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年实现营收36.89
亿元，yoy5.29%，归母净利润-8.76亿元，yoy-1503.53%。公司2023年Q1
实现营收10.64亿元，yoy17.49%，归母净利润1.71亿元，yoy213.22%。
22年业绩受多重因素拖累，23Q1盈利大幅提升。多方因素影响公司22年业
绩，大部分影响因素为短期因素：1、计提商誉、存货等资产减值准备合计约
3.69亿元；2、22年员工持股计划摊销费用0.56亿元；3、研发费用较上年
同期增加约2.31亿元；4、美元贷款汇兑损失约1.85亿元；5、由于会计估
计变更影响应收账款及预计退货金额，使得利润减少1.87亿元。进入23Q1，
公司营业收入与利润均实现大幅提升，主要得益于玉米种子业务的量利齐升
以及联营企业确认的投资收益持续增长。公司主营业务经营稳健，随着计提
减值充分释放以及非主营损失影响的逐步减弱，23年经营有望逐步向好。
水稻板块稳健发展，玉米种子表现亮眼。公司水稻种子全年实现营业收入
13.02亿元，同比基本持平。亚华水稻事业部创新经营方式，实现营收5.5亿
元；广西恒茂实现营收2.5亿元，并与隆平种业重组为隆平水稻事业部。同
时公司以品牌运作改革为契机，在“隆晶系”的优势基础上，促进以“玮系”、
“臻系”、“冠系”、“昌系”、“昱系”等系列为代表的重点新品系迅速上量。
玉米种子全年实现营业收入13.17亿元，同比增长29.73%。报告期内联创种
业、河北巡天的玉米种子业务均实现较大幅度增长，市占率和竞争力持续提
升。未来公司将持续优化资产布局，整合产业资源，加强科研成果转化，持
续提升传统种业的市场份额。
转基因业务布局领先蓄势待发。在生物育种领域，公司目前投资布局的生物
技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5个转
基因性状的安全证书，主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100等品种已
实现转育和制种试验。公司生物育种技术和品种储备行业领先，有望在转基
因商用落地的持续推进中保持先发优势。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司轻装上阵，传统种子业务稳健增长，
转基因业务具备先发优势，有望为公司打开进一步增长空间。预计公司
2023-2025年归母净利润分别为1.82、3.09和4.03亿元，EPS为0.14、0.23
和0.31元，PE值为113.39、66.78和51.23倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发不及预期等。
财务指标预测
指标
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）3,503.443,688.814,252.954,810.185,411.96
增长率（%）6.47%5.29%15.29%13.10%12.51%
归母净利润（百万元）62.45(876.47)182.01309.05402.86
增长率（%）-25.48%-545.89%-147.14%69.80%30.35%