【行业研究报告】-投资策略报告:等待科创50回归

类型: 其他投资策略

机构: 财通证券

发表时间: 2023-05-11 00:00:00

更新时间: 2023-05-11 18:10:42

核心观点
❖我们从年度以来持续看好“供给创新+科创牛”,3月至今连续发布多篇“科
创牛”系列报告,科创50指数从底部至高点上涨约18%,一度领跑市场。
4月21日后全市场波动加大,科创指数再度回落至1025点左右,其中中
芯国际(占比9.8%,下跌21%)、澜起科技(占比5.5%,下跌26%)、寒
武纪(占比3.7%,下跌25%)等权重股对于科创50指数拖累较大。对此
我们分析点评如下:
我们分析点评如下:
❖本轮科创50再度回落的主要原因是Q1业绩低于预期后,资金兑现浮盈、
向其他热门方向轮动。4月中旬市场对于成长板块有两大一致预期:1)产业
趋势叠加TMT板块自身周期,Q1科创50为代表的成长方向应该看到业绩增
长的拐点;2)通胀回落+金融风险频发,5月美联储可能结束加息并传达宽松
意向。但实际上,两大预期均出现不同程度落空:1)科创板中电子业绩仅为
-85%,大幅拖累科创50基本面回暖趋势(-10%);2)4月美国非农就业强劲
程度超预期,6月议息会议加息概率不降反升。与此同时,以中特估、一带一
路、国企改革为代表的大盘价值方向出现持续性催化,包括新疆一带一路峰
会、金融板块业绩超预期、保险资金加仓高股息等等,市场资金在缺乏基本面
趋势的情况下轮动向新的方向。此前,以TMT为主的科创50方向浮盈较多,
资金开始兑现,同期科创50的成交热度向正常水平回落,目前从高点的1300
亿以上成交额水平回到700亿附近。
❖回顾A股成长主题行情,都并非一蹴而就,而是呈现“预期行情→预期回
落→预期行情→……→预期兑现行情”的多轮次、波浪式递进,在当前时点
上我们依然看好全年“科创牛”。从宏观场景来看,今年国内经济呈现温和复
苏态势、市场下有底,国内外流动性维持中性偏松是大概率事件,如果年初出
现产业变革趋势,全年往往是成长股结构性牛市,例如13年、15年、19年、
20年等等,今年可能也会是类似行情。对于市场较为纠结的业绩兑现问题,
我们倾向于半导体电子产业周期大概率于年内见到拐点,传媒、计算机等方向
不同程度受益于国内经济复苏,同时gpt应用端的落地可能超出市场预期,所
以科创50代表的成长方向赔率和胜率都有不错的水平。Q1整体机构投资者
“用脚投票”呈现第五次“赛道大切换”,科创板超配比例环比上升0.7%
(1.9→2.6%),计算机、通信超配比例分别提升1.8%、0.4%,新兴赛道在资金
持续切换的过程中往往具备长期景气和市场表现的相对优势。
❖后续何时能够再次看到科创50上行?当下布局性价比较高,等待不会太
久,具体信号而言:1)市场资金存量博弈阶段,包括“中特估”的大盘价值行
情走弱时,此时资金可能会再次轮动,对于Q1业绩的容忍度提升,切换向预
期更好的TMT、科创50方向;2)TMT的产业催化再次出现,包括G7峰会
对于中国半导体的政策、国内自主可控政策、国内大厂的gpt应用落地、苹果
等公司XR设备发布等等;3)国内外流动性转松,国内可以关注地产走弱后
5月底的货币政策,国外可以关注经济走弱、通胀变化等。
❖风险提示:联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。