【行业研究报告】金融-证券行业2022年报&2023年一季报综述：业绩拐点确定，看好细分龙头与“中特估”行情下的国资券商

看好细分龙头与“中特估”行情下的国资券商
⚫投资要点
（1）2022年，在美联储连续加息、俄乌冲突及国内疫情反复等
实现营业收入3,949.73亿元，同比-21.38%；实现净利润1,423.01亿
元，同比-25.54%。2023Q1，伴随着宏观经济的逐步复苏，资本市场
元，同比-25.54%。2023Q1，伴随着宏观经济的逐步复苏，资本市场
入1359.70亿元，同比+37.88%；实现归母净利润449.99亿元，同比
+77.57%。23年Q1业绩大幅提升，主要是因为投资业务大幅扭亏为
盈。各券商业绩分化表现：头部券商业绩相对稳定，业绩承压期下滑
平缓，业绩回暖期增幅弱于行业；中小券商弹性明显，在业绩回暖期
表现显著优于行业，但波动性较强。
(2)23Q1各细分业务大体呈改善趋势。其中，自营、经纪、投行
业务有望成为抬升券商23年业绩的主要动力。分业务来看，经纪业
务方面，两市日均交易额环比持续改善；自营业务收入与投资规模随
出现明显的增长，投资收益率也有显著的提升；全面注册制将推动
投行业务增长。我们认为，后续流动性宽裕+注册制总市值扩容+经济
复苏下，市场成交量将维持活跃。23年可期待券商业绩两位数增长。
（3）券商板块目前处于估值低位。从长期业绩修复逻辑出发，建
（A/H）、中金公司（A）等。从市场情绪出发，中特估主线逻辑已成扩
散之势，非常有可能演绎成渐进式拉升。券商板块中，央国企券商估
值处于低位，业绩修复确定性强，建议关注兼具beta和较高业绩增
⚫风险提示：
海外金融机构风险蔓延；二级市场大幅调整风险。
重点公司盈利预测与投资评级
代码简称投资评级
收盘价
（元）
总市值
（亿元）
EPS（元）PE（倍）
2023E2024E2023E2024E